【公司研究】中国太保-论从前明日知谁健-20200322[30页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 金融金融 中国太保中国太保(601601) 买入买入 （维持评级） 非银行金融非银行金融 2020年年 03月月 22日日 一年该股与一年该股与上证综指上证综指走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 9,062/9,062 总市值/流通(亿元) 246,486/170,998 上证综指/深圳成指 2,746/10,150 12 个月最高/最低(元) 40.40/26.01 相关研究报告：相关研究报告： 中国太保-601601-20

2、19 年年度业绩预增公告 点评： 业绩高增， 基本面坚实 2020-02-05 中国太保-601601-2019 年三季度业绩点评： 寿 险 新 单 承 压 ， 产 险 结 构 优 化 2019-10-31 中国太保-601601-2019 年中期业绩点评：寿 险结构调整，非车险改善 2019-08-26 中国太保-601601-2018 年财报点评：百尺竿 头更进一步 2019-03-29 中国太保-601601-2018 年半年报点评：保障 产品推动寿险新业务价值率提升 2018-08-27 证券分析师：王剑证券分析师：王剑 电话： 021-60875165 E-MAIL： 证券投资咨询执

3、业资格证书编码：S0980518070002 联系人：王鼎联系人：王鼎 电话： 0755-81981000 E-MAIL： 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，结论 不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 深度报告深度报告 论从前，明日知论从前，明日知谁健谁健 主要结论主要结论及内容及内容：中国太保仍然具备很强的竞争优势中国太保仍然具备很强的竞争优势 本篇报告是中国太保的深度报告，从与中国平安竞争的角度来剖析。 首先我们分析中国太保是如何在竞争中被中国平安一步一步赶超的， 在这之中我们总结保险

4、业务发展的关键要素，然后我们再回过头来审 视中国太保当下的竞争优势，最后估值并给予投资建议。 寿险寿险三个要素：三个要素：资本、产品以及渠道资本、产品以及渠道 寿险业务发展在于三要素，即资本、产品以及渠道。在竞争初期，资 本充足的企业才能掌握战略及扩张的主动权；在资本充足后，产品业 务线的策略成为重中之中，然后再配合强大的代理人渠道运营实力， 企业才能坚实地握住市场份额，不惧同业竞争。 产险产险两个关键两个关键：产品线和风控能力产品线和风控能力 产险业务发展在于两个关键，即产品线和风控能力。在行业初期，企 业间的产品策略并无差异，风控能力亦足以应对当下业务规模，此时 企业间的竞争是势均力敌的，

5、难以形成巨大差异；随着竞争逐渐的深 入，产品线策略的重要性逐渐凸出，平安产险以此契机，打破势均力 敌的局面，而后太保产险则因风控能力未赶上，在规模上进一步落后。 竞争优势：竞争优势：推进高质转型，行业地位推进高质转型，行业地位得以得以稳固稳固，利于后期扩张，利于后期扩张 中国太保近年来全力推进高质转型，从以销售为导向到以服务为导向， 在资本规模、产品线、代理人渠道和风控能力等方面都取得了实质性 的突破。展望未来，中国太保的行业地位仍然非常稳固。 维持维持“买入买入”评级评级 鉴于当下无法合理预期疫情对经济的影响，所以我们在两个情景下分 别对中国太保进行估值，其中保守情景下股价为 25 元，正常

6、情景下为 39 元。当下中国太保的 PEV 处于历史底部，同时，我们认为中国经济 的基础仍然非常坚实，我们对中国太保维持“买入”评级。 风险提示风险提示 （1）全球疫情事件影响超预期； （2）代理人渠道的运营实力下降： （3） 全球通货膨胀率超出预期。 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 319,809 354,363 399,361 439,183 490,981 (+/-%) 19.8% 10.8% 12.7% 10.0% 11.8% 净利润(百万元) 14,662 18,019 30,531 26,674 32