非金属建材行业2022年投资策略：无惧风雨寻觅彩虹-211112（53页）.pdf

1、采用保温类材料以增加建筑物保温隔热性能和气密性，可大幅降低对采暖和制冷的需求，从而有效降低建筑运行阶段的能耗和排放。节能玻璃在保温性和隔热性上要优于普通玻璃，其中具有代表性的是 Low-E 玻璃。其是采用镀膜工艺制成的低辐射中空玻璃，其能实现低吸收、低向外辐射或者基本完全反射波长在1.040m 范围内的远红外线。热量的传递方式有传导、对流和辐射三种，Low-E玻璃的中空结构能大幅度减少热传导和热对流方式的热量传播，其本身特性又能极大地阻断热辐射的传播方式，故而实现保温隔热性能大幅提升。Low-E 节能玻璃早已在西方发达国家得到推广和应用。根据我国 Low-E 节能玻璃推广应用现状分析，2017

2、 年，波兰的 Low-E 玻璃使用率便达到了 75%，德国和韩国的使用率更是达到了 90%以上。然而，现阶段我国 Low-E 节能玻璃的使用率仅为 12%左右，整体普及率不足，未来仍存在较大提升空间。建筑业“碳达峰-碳中和”背景下，多地政府出台新的土拍政策：在兼顾建筑业节能减排的同时力图解决房价持续攀升、建筑质量下降等问题。2021 年 5 月底北京在本年度首场集中拍地中实行“竞品质”，从绿色、装配式、超低能耗、健康、宜居技术应用及管理模式等多维度进行评分竞拍;7 月底杭州颁布第二轮集中供地土拍新规，也重点提出要开展“竞品质”试点，先竞品质后竞地价。从北京市公布的高标准商品住宅建设方案评审内容

3、及评分标准来看，在“竞品质”阶段评选的重点分为建筑品质和规划建筑设计两大部分，其中建筑品质部分主要对绿色建筑、装配式建筑、超低能耗建筑、健康建筑、宜居技术应用和管理模式等 6 个细分方面进行评估;规划建筑设计部分主要对城市设计及总图规划、建筑单体设计、交通流线设计和景观与公共环境设计等 4 个细分方面进行评估。由此评分标准也能够看出，“竞品质”环节的“高标准”并非“豪宅化”，而是着重提供绿色、健康、舒适、高效的使用空间。北京地区采用的“竞品质”方式的土地出让具有示范效应，其他城市大概率在其土拍新政策中将绿色建筑/建材纳入考量范围。建材行业头部企业产品质量更有保障，品牌力更强，且受益规模效应，成本更低，具有竞争优势。建材产品的标准也将大幅提升，从而有利于行业集中度进一步提升。我们对主要消费建材公司进行组合(东方雨虹、坚朗五金、北新建材、伟星新材、科顺股份和蒙娜丽莎)，将其 PE(TTM)与中信房地产指数 PE(TTM)走势进行对比。2019 年前，二者走势具有较强相关性;估值中枢上行与下移的节奏近乎一致，彼时消费建材企业估值变动受房地产市场的主导。2019 年后，多种因素下，B 端消费建材龙头积极转变商业模式：利用资金优势，顺势扩大规模，抢占市场份额。房地产板块估值相对稳定的情况下，消费建材市场集中度提升逻辑逐步确认，带动板块估值中枢持续上移。