2021年铝电容器市场需求趋势及电极箔应用场景行业供给分析报告（27页）.pdf

1、新能源发电领域：随着风光发电逐步实现平价上网，新能源发电行业迎来拐点。随着新能源发电技术的成熟以及对清洁能源需求的增长，新能源发电行业迎来周期拐点，全球风光电装机容量增速在 2019 年触底反弹，2020 年全球光伏风电装机容量增速达 22%和14%，预计未来将加速增长。新能源发电设备对大容量铝电解电容器的需求量更高，对电极箔的需求面积将更大。电极箔行业迎来供需拐点，本轮涨价不同以往，或将有望持续。电极箔行业本轮涨价核心在于由下游新兴应用领域需求增长驱动以及成本的上涨：1)供给：电极箔主要原材料铝及辅料磷酸价格大幅上行，同时限电及电费上涨推升电极箔成本，支撑价格上行;2)需求：受益 2021

2、年新兴领域(新能源汽车、新能源发电、充电桩、5G)需求出现增长拐点，行业由小幅过剩转向供需紧张，迎来供需反转。 2021 年起电极箔由供给过剩转为供不应求。我们使用中国电子元件协会信息中心发布的全球电极箔需求量数据与国内电极箔供给量数据作为测算的基础。供给端，2017 年环保整治关停了大量小型电极箔企业供给在 2018 年收缩、2019 年起因行业低迷整体扩产放缓，同时叠加疫情影响海外工厂产能下滑;需求端，2021 年新兴领域需求增长迎来拐点，增速大幅加快，2021 年行业由供给过剩转变为供不应求，供需出现反转。 根据已有的扩产规划，我们认为在新能源领域高速增长下，未来行业供不应求格局仍将持续

3、。需求预测方面，我们假设传统领域的需求维持 4%左右的平稳增长，而新兴领域受益于新能源汽车相关需求、新能源发电需求的拉动，将迎来快速增长的拐点;供给预测方面，我们假设在电极箔价格上涨下存在部分违规产能整改后复产，同时龙头企业根据规划稳步扩产，以此计算未来供给缺口将持续存在，因此如果未来电极箔行业没有大规模新增产能，那么供给紧张的格局将长期维持。尽管行业缺口会刺激企业扩张产能，但由于新建生产线至少需要6-18 个月的不等时间，且环保趋严、能耗双控背景下扩产将受限，因此预计2021Q4-2022 年行业供不应求的格局确定性较大。铝电解电容器占终端消费品成本比例低，价格敏感性不高，可倒逼价格向上传导

4、。由于铝电解电容器的成本占比低，提价对下游企业成本影响不大，因此下游企业对电容器价格上涨的承受力较强，甚至出现了在供给严重短缺时为锁定货源主动提价的现象。下游终端的提价也扩大了电极箔厂对电容器企业的议价空间，带动价格提升向上游传导。 电极箔环保关停后集中度提升、铝电解电容器市场集中度高，二者对下游均有一定的定价能力，价格向下传导顺畅。2011 年以来，国内电极箔产能迅速扩张，导致了低端电极箔产品供过于求，市场高度竞争;但是由于中高端电极箔对产品的比容与耐电压有较高要求，目前国内产能主要集中在东阳光科、新疆众合、海星股份等少数企业。2017 年环保整治行动以来，关停了一部分小型电极箔企业，提高了

5、龙头企业的市场份额和话语权，有利于其提价行为。 铝电解电容器市场集中度始终较高，且由日韩企业所占据，前三大企业NCC、 Nichicon、Rubycon 等的市场份额较高，因此其对下游的议价能力更强，电极箔提价行为向下游企业传导顺畅。 铝电解电容器迎来调价，电极箔涨价空间打开。下游电容器厂商已在 10月开启新一轮调价，例如艾华集团全线产品提价 15-20%，江海股份提价 10%，电容器行业平均涨价幅度在10-20%。铝电解电容器调价将有利于电极箔价格传导，未来涨价空间或将打开。同时电极箔作为铝电解电容器成本占比最高的原材料，受益于新兴领域需求大幅增长，未来仍将持续处于供不应求的局面，本轮涨价将不同以往，或将更有持续性。 考虑到电极箔行业价格自上而下或自下而上传导均较为通畅，并且行业供给短缺仍将持续，我们认为2021Q4-2022 年电极箔价格仍处于上行通道。目前，电极箔企业已经在2021 年进行了多轮提价，下游铝电解电容器企业也已经开始提价，部分终端企业也已采取提高采购价格以锁定货源，因此我们预计上述的价格传导逻辑正在实现。