【公司研究】中科曙光-X86服务器自产的“曙光”-20200427[23页].pdf

1、 股 票 研 究 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 中科曙光中科曙光（603019） X86 服务器自产的“曙光”服务器自产的“曙光” 李沐华（分析师）李沐华（分析师） 010-83939797 证书编号 S0880519080009 本报告导读：本报告导读： 中科曙光在高性能计算，私有云以及芯片国产化领域具备竞争优势，未来发展将超预中科曙光在高性能计算，私有云以及芯片国产化领域具备竞争优势，未来发展将超预 期。期。 投资要点：投资要点： 维持增持评级，上调目标价至维持增持评级，上调目标价至 54.7154.71 元。元。上调 EPS 预测分别为 0.91 （+0

2、.03）/1.20（+0.03）/1.44 元，考虑估值切换因素，上调目标 价为 54.71（+14.51）元，对应 2020 年 60 倍 PE。 海光芯片性能可以与英特尔比肩，具备海光芯片性能可以与英特尔比肩，具备 X86X86 生态优势，未来销量将生态优势，未来销量将 超预期。超预期。 作为 AMD 新一代芯片架构， 海光芯片性能可以与英特尔芯片 比肩， 相比其他国产芯片更具优势， 同时由于 X86 指令集多年来的生 态积累，未来销量将超预期，给公司带来显著投资收益。 根据根据 20192019 年中国高性能计算机年中国高性能计算机 TOP100TOP100 排行榜，曙光领先。排行榜，曙

3、光领先。2019 年 11 月，在北京举行的首届中国超级算力大会上，2019 中国高性能计 算机性能排行榜 TOP100 发布。在厂商份额方面，曙光、联想分别以 39 台超算系统入围并列第一，这也是“中科系双雄”第 5 次并列榜 首。曙光、联想、浪潮“国产三强”占据整个榜单份额的 92%。 曙光城市云已经具备规模优势，未来仍将受益于政务云建设曙光城市云已经具备规模优势，未来仍将受益于政务云建设。 “数据 中国”战略由曙光公司在 2015 年初正式发布，即通过建设“百城百 行”云计算中心，深挖现有数据和计算资源，打造一张中国云数据服 务网络， 让全社会共享数据价值。 未来中国私有云市场仍将稳定增

4、长， 其中政府、 金融和电信依然是私有云平台建设投入最大的行业， 曙光 将充分受益。 风险提示：风险提示： 服务器行业竞争加剧风险， 海光芯片出货量不及预期风险 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 9,057 9,526 9,727 10,325 10,963 (+/-)% 44% 5% 2% 6% 6% 经营利润（经营利润（EBIT） 530 642 648 844 977 (+/-)% 49% 21% 1% 30% 16% 净利润（归母）净利润（归母） 431 594 848 1,120 1,343 (+/-)

5、% 39% 38% 43% 32% 20% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.46 0.64 0.91 1.20 1.44 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估值指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 经营利润率经营利润率(%) 5.9% 6.7% 6.7% 8.2% 8.9% 净资产收益率净资产收益率(%) 11.3% 13.7% 16.3% 17.7% 17.5% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 5.7% 7.7% 7.6% 8.5% 8.4% EV/EBITDA 36.09 34.42

6、 58.46 43.43 36.02 市盈率市盈率 95.96 69.61 48.75 36.89 30.76 股息率股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格： 54.71 上次预测： 40.20 当前价格： 44.57 2020.04.27 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 30.20-54.11 总市值（百万元）总市值（百万元） 41,452 总股本总股本/流通流通 A 股（百万股）股（百万股） 930/930 流通流通 B 股股/H 股（百万股）股（百万股） 0/0 流通股比例流通股比