2022年宏观经济展望： 领先一步-211109（41页）.pdf

1、 制造业投资在高技术制造业的带动下有望保持在当前较高的景气区间。2021年前三季度高技术制造业投资增速为20.1%，明显高于整体制造业投资增速，预计在政策的指引下，尤其是电子及通信设备、计算机、航空、航天器以及医疗仪器设备等行业的投资或将持续保持良好动能，促使我国制造业形成技术优势，从而推动带动国内产业基础高级化、产业链现代化。 基建投资将积极推进，尤其是发挥重大工程项目的引领作用。2022年，地方政府专项债的额度或将较今年又有提升，并且从投向上来看，预计将更多的投向“十四五”规划中的重大工程项目，以及老旧小区改造、城市更新等项目中。 预计2022年房地产投资保持微幅正增长。在长效机制调控下，

2、房地产投资下行趋势不改，企业拿地意愿将趋于保守，但施工环节或将加快。 目前房地产开发投资和销售都面临较大压力。前三季度全国房地产开发投资同比增长8.8%，但边际上看，9月单月的两年平均增速仅约4.0%，全国房地产销售面积同比下降13.2%。 预计后续房地产投资将延续下行趋势。受销售回款明显放缓、行业融资渠道收紧等多重因素影响，预计相关企业拿地意愿趋于保守，例如10月份以来，全国多地的土地集中拍卖遇冷，部分重点城市的流拍率高达50%以上，尽管企业或将加快建安工程以加快销售回款，但四季度至2022年地产投资将大概率延续下行趋势。 疫情仍然是主导消费的主要变量，疫情扩散范围变大，消费受到比较显著的冲

3、击;疫情好转，消费增长又会快速回升。 9月随着密接人数的下降，消费中的餐饮收入增速从-6%恢复到0增长附近，消费的两年复合增速显著抬升到3.8%。 明年随着疫情逐步得到控制，预计消费将进一步回升，单月可能接近疫前水平。 居民的消费能力并未受到显著的冲击，随着经济持续增长修复，居民的就业和收入的改善对消费的提振也在逐步释放。从居民的可支配收入和消费支出的增速相对变化来看，居民总体的收入增速持续高于消费的增长，消费能力仍然维持，后续随着经济中的消费场景持续修复，预计就业和收入对消费的提振也将缓慢释放。 外需总体保持平稳回落，短期内国内出口增速保持高位，但边际放缓。 从海外需求来看，美国和欧盟处于疫情恢复后期，就业和生产取代消费的高景气成为后一阶段复苏的主要变量，即供给端的恢复斜率将超过需求端的恢复斜率，海外的供需缺口将收窄，外贸需求将边际放缓。 海外居民仍然保持较高的储蓄水平，因此尽管居民的收入预期在变差，但仍然有储蓄维持消费能力，中国的出口增速将边际回落但仍将维持高位。