【公司研究】中国软件-国产操作系统领军者构建软件生态闭环-20200310[20页].pdf

1、 1 / 20 IT 服务服务 证券研究报告证券研究报告 | 公司研究公司研究 中国软件(600536.SH) 【粤开计算机公司深度】中国软件（600536.SH，买入） ：国产操作系统领军者，构建软件生态闭环 2020 年 03 月 10 日 投资要点 买入(首次评级) 当前价： 78.93 元 目标价： 元 分析师：陈诤娴分析师：陈诤娴 执业编号：S0300516090001 电话：021-51782317 邮箱： 股价相对市场表现股价相对市场表现(近近 12 个月个月) 资料来源：聚源 盈利预测盈利预测 百万元 2018A 2019E 2020E 2021E 主营收入 4,613 6,

2、043 7,614 9,290 （+/-） -7 31 26% 22% 归母净利润 49 282 576 943 （+/-） 559 476 104% 64 EPS(元) 0.10 0.57 1.16 1.91 P/E 798 139 68 41 资料来源：粤开证券研究院 全球及中国软件业务收入持续上涨全球及中国软件业务收入持续上涨 Gartner 预估 2020 年全球 IT 支出为 3.88 万亿美元，同比增长 3%。中国软件业务收入持续增长，2010-2019 十年间，中国软件业务收入从 1.34 万亿元增至 2019 年的 7.18 万亿元； 增长率由30%左右的高位下降至 15%左右

3、， 15%左右的增长率已持续五年；十年间，年复合增长率为 18%。工信部预计在“十三五”期间，行业的年均增长为 13%以上。 操作系统是计算机核心基础软件，国产操作系统尚有市场发展空间操作系统是计算机核心基础软件，国产操作系统尚有市场发展空间 Gartner 表示 2018 年全球企业基础设施软件市场规模 2100 亿美元左右，其中操作系统部分大约在 280 亿美元， 中国市场约占 10%的份额， 约 189 亿元。中国操作系统行业发展起步较晚，在核心技术和市占率上并不占突出优势。目前，我国自主研发的操作系统主要以开源系统 Linux 为基础，进行二次开发。过去十年的中国桌面操作系统市场中，微

4、软的 Windows 系统一枝独秀，苹果的 OS X系统、Linux 系统和其他系统相加只占据 10%左右的市场份额。 中国软件为国中国软件为国产操作软件领导者，拥有上下游自主可控的软件生态产操作软件领导者，拥有上下游自主可控的软件生态 公司 1990 年成立，2004 年上市，公司是中国电子信息产业集团有限公司（CEC）控股的大型高科技上市企业，是网络安全与信息化板块的核心企业。软件行业深耕 30 年后，公司建立了自主可控的软件生态闭环，产品覆盖基础软件（操作系统、数据库、中间件）到应用软件，客户涉及党政、军工、税务、交通等重要领域政府部门和关键企业。 投资建议投资建议 我们首次覆盖给予买入

5、的投资建议，基于中国软件， （1）国产操作系统领军者； （2）软件生态形成闭环，充分自主可控。预估公司 2019 年、2020年和 2021 年的营业收入分别为 60 亿元、76 亿元和 93 亿元，同比增速分别为 31%、26%和 22%；归母净利润分别为 2.8 亿元、5.8 亿元和 9.4 亿元，同比增速分别为 476%、104%和 64%。 风险提示风险提示 研发不及预期，国家补贴减少。 -5%22%50%77%105%19-0319-0619-0919-1220-03沪深300 中国软件 中国软件中国软件(600536.SH)公司研究公司研究 2 / 20 目目 录录 投资案件 .

6、 4 投资评级与估值 . 4 关键假设点 . 4 有别于大众的认识 . 4 股价表现催化剂 . 4 核心风险提示 . 4 一、行业分析 . 5 （一）全球及中国软件业务持续增长 . 5 （二）操作系统行业趋势：国产操作系统仍有发展空间 . 6 （三）产业链：“自主可控”引领一体化趋势 . 9 二、公司概述 . 9 （一）公司简介 . 9 （二）商业模式 .11 （三）公司核心竞争力：产品自主可控，软件生态形成闭环 .11 1、操作系统：国产操作系统领导者 . 12 2、软件生态形成闭环 . 14 （四）公司财务状况：平稳盈利 . 15 三、盈利预估 . 16 图表目录图表目录 图表 1： 全球