【公司研究】中国石化-中国石化投资价值分析-20200405[15页].pdf

1、 公司公司报告报告 | 公司专题研究公司专题研究 1 中国石化中国石化（600028） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 04 月月 05 日日 投资投资评级评级 行业行业 化工/石油化工 6 个月评级个月评级 买入（维持评级） 当前当前价格价格 4.46 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 95,557.77 流通A股股本(百万股) 95,557.77 A 股总市值(百万元) 426,187.66 流通A股市值(百万元) 426,187.66 每股净资产(元) 6.11 资产负债率(%) 50.04 一年内最高/最低(元) 6.10/4.36 作者作者

2、 张樨樨张樨樨 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517120003 贾广博贾广博 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519010002 刘子栋刘子栋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519090001 郑小兵郑小兵 联系人 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 中国石化-季报点评:业绩略低于预 期，原油采购成本增加拖累炼油盈利 2019-10-31 2 中国石化-半年报点评:2019 年中报 点评：业绩符合预期，分红仍提供良好 安全边际 2019-08-25 3 中国石化-季报点评:19Q1 点评：行 业整体低迷，受益库存因素业绩好于预 期 2019-04-30 股价

3、股价走势走势 中国石化投资价值分析中国石化投资价值分析 1.板块分析：上游降本，炼化低油价边际利好板块分析：上游降本，炼化低油价边际利好 油价和成本联动关系：油价和成本联动关系：历史上油价与成本关系 1：0.3。即油气实现价格同 比+1 美金/桶，公司上游板块油气综合成本同比+0.3 美金/桶。 主动降本（主动降本（2019 vs. 2016） ：） ：2019年比2016年油气平均实现价格高出27 美金/桶当量，而油气平均成本与2016年基本相当，可见近三年以来公司 主动降本效果明显。 2.盈利分析：历史回顾与影响因素拆分盈利分析：历史回顾与影响因素拆分 预计 2020/2021 年归母净利

4、润 241/582 亿，EPS 为 0.20/0.48 元/股。 3. 估值分析估值分析 当前股价对应 19/20/21 年 PE 估值 9/22/9 倍，略低于历史平均水平。 当前股价对应 19 年 PB 估值 0.73 倍，低于上一轮 16 年的最低水平。 评级：评级：综合相对估值纵比、PB/ROE 横向比较、分红收益率，结合当前基 本面相对利好产业链下游炼化，维持对中国石化“买入”评级。 风险风险提示提示：炼化一季度库存损失较大风险；国际油价波动剧烈的风险；化 工品供需继续恶化的风险 财务数据和估值财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元)

5、 2,891,179.00 2,966,193.00 2,877,207.21 3,021,067.57 3,172,120.95 增长率(%) 22.50 2.59 (3.00) 5.00 5.00 EBITDA(百万元) 223,329.00 216,650.00 92,155.42 147,233.47 150,103.32 净利润(百万元) 63,089.00 57,591.00 24,140.52 58,249.12 60,543.35 增长率(%) 23.42 (8.71) (58.08) 141.29 3.94 EPS(元/股) 0.52 0.48 0.20 0.48 0.50

6、市盈率(P/E) 8.56 9.38 22.37 9.27 8.92 市净率(P/B) 0.75 0.73 0.73 0.70 0.68 市销率(P/S) 0.19 0.18 0.19 0.18 0.17 EV/EBITDA 2.86 2.50 6.66 2.42 2.55 资料来源：wind，天风证券研究所 -31% -26% -21% -16% -11% -6% -1% 4% 2019-042019-082019-12 中国石化石油化工 沪深300 公司报告公司报告 | | 公司专题研究公司专题研究 2 内容目录内容目录 1. 板块分析：上游降本，炼化低油价边际利好板块分析：上游降本，炼化