家电行业2022年度投资策略：价值重塑国货崛起成长可期-211107（28页）.pdf

1、 大宗原材料价格高位回落：截至2021/10/31，铜/铝/冷轧板/塑料价格同比增幅分别为34.4%/50.1%/34.1%/33.8%。从全球供需矛盾缓解、美元流动性收紧、发改委介入增加市场供给来看，大宗原材料价格明年大概率回落; 成本对冲降低盈利回撤：家电企业普遍通过套期保值、远期合约、提前备料等方式规避原材料价格波动风险，降低大宗商品价格波动对企业盈利能力影响，但原材料价格持续提升客观下使家电板块毛利率及净利率水平承压。 核心零部件供应缓解：今年以来，上游芯片等核心零部件供应紧张，价格较高，对扫地机、投影仪等部分品类造成不利影响，当前也处于持续边际缓解中。 集装箱短缺：交通运输部9月26

2、日表示，新造箱产能释放，空箱周转加快，空箱短缺情况目前已经基本得到缓解;美国部分港口塞港严重，美国相关部门当前积极推进各项措施提升港口效率，后期运力供给有望持续边际改善 港口拥堵：OEM/ODM(代工)企业普遍用FOB(离岸价)结算，故运费对其盈利能力影响较小，但OBM(自有品牌出海)企业面临交付及成本端严峻挑战 运费上涨：当前集运价格虽然还在高位，但其上升斜率已显著降低;跨境出海企业通过与货代公司签署长期协议，锁定运费上涨缓解压力 美国加税简介：2018年至今，美国对中国实施了三个阶段的关税加征，相关家电品类涵盖白电、黑电、厨房电器、小家电、电工等各细分领域，具体包括空调、冰箱、洗衣机、干衣

3、机、电视、洗碗机、燃气热水器、微波炉、投影仪、吸尘器、空净产品、咖啡机、烤箱、插座等多个重要品类，后期美国公布多批关税排除清单，部分家电品类获得豁免，但豁免期基本于2020年底结束。 各家电领域受到关税加征的影响程度不一：1)白电领域，龙头企业全球化产能布局程度高，关税加征影响有限;2)厨电、电工领域，出口及对美出口占比小，影响有限;3)小家电，对于部分对美业务占比低或采用FOB报关方式的企业影响有限，对部分对美营收占比大，特别是主销美国的自主品牌跨境小家电公司影响较大。 关税豁免行动有望重启：10月5日，美国贸易代表办公室宣布，重启中国产品加征关税的豁免制度，针对重启549个品类中哪些产品豁免，美国贸易代表办公室将从10月12日至12月1日征求意见，关税将追溯至10月12日予以豁免。 部分收益公司：从家电涉及到的品类莱克，吸尘器、扫地机器人等面向终端消费者的产品大概率进入豁免清单，对于部分出口至美国占比高、清洁品类自主品牌对外销售的企业将会有所受益，VesYnc、JS环球生活、石头科技北美业务占比分别为87%、56%和15%，倘若顺利申请到关税豁免，预计会对22年业绩有所增厚。