【公司研究】中航高科-依托新机型放量航空复材业务成长性突出积极布局民用市场有望打开新成长空间-20200605[20页].pdf

1、 1 依托新机型放量航空复材业务成长性突出，积依托新机型放量航空复材业务成长性突出，积 极布局民用市场有望极布局民用市场有望打开打开新成长空间新成长空间 剥离地产业务，集团直接控股剥离地产业务，集团直接控股 2019 年底公司作价 10.05 亿元转让江苏致豪 100%股权，完成地产业 务剥离，形成以航空新材料及高端装备制造双主业竞争格局。根据公 告，航空工业集团拟吸收合并公司原控股股东，并直接持有公司 42.86%的股份，使公司成为集团二级子公司，预计集团直接持股后， 将有助于优化管理结构，推动内部资源整合，持续关注后续变化。此 外，股东制造院旗下特种所以及精密所与公司复材及高端装备业务有

2、望形成优势互补，或将有助于拓展公司复材及装备器械应用场景，并 完成机床业务转型升级，进一步实现扭亏减亏。 复材产业链关键环节占据主导地位，依托新机型放量成长性突出复材产业链关键环节占据主导地位，依托新机型放量成长性突出 公司卡位复材产业链关键环节预浸料阶段，并在军航用预浸料领域占 据主导位臵，依托复合材料的设计性、多年的树脂体系积累及集团渠 道关系构建深厚壁垒，将持续受益于“我国存量军机换代需求旺盛+新 机型复材用量占比” 核心逻辑， 未来业绩增长确定性高。 根据公司 2020 年规划，新材料业务计划收入（28.06 亿元，同比+36.88%） ，利润总额 （5.14 亿元，同比+53.43%

3、） ，呈现进一步加速释放态势。 积极布局民用积极布局民用复材复材市场，或市场，或成为未来成为未来业绩增长新支撑业绩增长新支撑 我国国产民机产业正处于跨越式发展阶段，C919 用复合材料已实现此 领域国产材料零的突破，未来批产后国产替代空间充足，当前公司已 完成 C919 首批国产预浸料交付， 并正式获得 CR929 前机身工作包 RFP 项目，未来伴随各民机型号进入量产阶段，民机用预浸料、蜂窝芯材 等原材料用量将逐步提升，成长空间广袤。此外，公司民用领域产能 扩充有序推进，蜂窝材料、刹车盘副等业务领域进展顺利，关注民品 业务后续成长情况，有望成为公司未来业绩增长新支撑。 投资建议：投资建议：公

4、司在复合材料产业链关键环节处于主导地位，直接受公司在复合材料产业链关键环节处于主导地位，直接受 益于以益于以 20为代表的新机型放量，成长性突出；控股股东变更为航空工为代表的新机型放量，成长性突出；控股股东变更为航空工 业集团，作为国有投资改革试点，关注后续变化。考虑到业集团，作为国有投资改革试点，关注后续变化。考虑到 Q1业绩超市业绩超市 场预期及季度场预期及季度间间确认节奏，我们预计公司确认节奏，我们预计公司 2020-2022 年净利润分别为年净利润分别为 4.27、5.74、7.52 亿元，对应估值分别为亿元，对应估值分别为 52、39、30 倍，维持“买倍，维持“买 入入-A”评级。

5、”评级。 风险提示：风险提示：军品订单不及预期；民品领域拓展不及预期；集团整改军品订单不及预期；民品领域拓展不及预期；集团整改 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 06 月月 05 日日 中航高科中航高科（600862.SH） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 国防军工 投资评级投资评级 买入买入-A 维持维持评级评级 股价（股价（2020-06-05） 15.95 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 22,219.13 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 22,219.

6、13 总股本（百万股）总股本（百万股） 1,393.05 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 1,393.05 12 个月价格区间个月价格区间 8.52/17.75 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 0.17 18.18 76.83 绝对收益绝对收益 2.64 15.5 79.23 冯福章冯福章 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517040002 张傲张傲 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517120004 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 中航高科：中航高科： 202