建筑装饰行业：营收利润显韧性盈利质量迎改善-211102（50页）.pdf

1、2021Q3 收入增速排名前三子板块为地方国企(19%)、钢结构(18%)、化学工程(16%)，排名后三位的是装饰(-15%)、园林 PPP(-15%)、其他建筑民企(-3%)。业绩增速排名前三子板块为地方国企(38%)、钢结构(13%)、建筑央企(6%)，排名后三位的为园林PPP(-92%)、装饰(-69%)、化学工程(-18%)。建筑央企板块Q1-3 整体营收同比增长 21%，两年同期复合增长 17%;归母净利润增长23%，两年同期复合增长 11%;其中 Q3 单季营收和归母净利润分别增长 7%/6%。建筑央企自去年疫情后持续营收和业绩保持较快增长趋势，市占率持续提升，基本面保持较强韧性，

2、同时新能源快速发展及新材料、矿业、双碳等新业务拓展为建筑央企带来全新增长动力，在基建托底经济预期不断提升背景下，当前我们继续看好央企成长和估值修复。地方国企板块Q1-3 整体营收同比大幅增长 29%，两年同期复合增长 21%;归母净利润大幅增长 48%，两年同期复合增长 24%;其中 Q3 单季营收和归母净利润分别增长19%/37%。地方国企自去年疫情以来经营情况亦表现出较强韧性，营收与业绩保持稳健，同时部分龙头地方国企在大股东合并驱动下带来更多业务协同，规模加速扩张。化学工程板块Q1-3 整体营收同比大幅增长 36%，两年同期复合增长 20%;归母净利润增长 13%，两年同期复合增长 12%

3、;其中 Q3 单季营收和归母净利润分别增长 16%/-18%。在化工品价格上涨背景下，化工制造企业资本开支意愿提升，同时行业绿色智能化改造需求增加，在手项目加速推进，营收维持较高增长，Q3 单季业绩有所下降主要系去年同期疫后赶工情况下基数较高，同时原材料价格上涨导致部分龙头企业毛利率有所下降，考虑到当前原材料价格较高点回落明显，后续化学工程板块业绩增速有望趋于回升。钢结构板块Q1-3 整体营收同比大幅增长 34%，两年同期复合增长 21%;归母净利润增长15%，两年同期复合增长31%;其中Q3 单季营收和归母净利润分别增长18%/13%。上半年在钢价明显上涨背景下，钢结构板块依然实现较好增长，

4、当前钢价波动趋于平稳，预计后续钢结构需求有望恢复，预计该板块依然有望保持较高增速。国际工程板块 Q1-3 整体营收同比增长 14%，两年同期复合增长 3%;归母净利润增长12%，两年同期复合增长-10%;其中 Q3 单季营收和归母净利润分别增长 12%/-4%。在当前海外疫情反复、疫苗逐渐推广背景下，国际工程企业经营情况较去年呈温和复苏趋势，其中部分龙头企业在国内碳中和、智能制造领域业务开拓较为顺利，支撑整体业绩回暖。装饰板块板块 Q1-3 整体营收同比增长 4%，两年同期复合增长-3%;归母净利润下降34%，两年同期复合增长-30%;其中 Q3 单季营收和归母净利润分别增长-15%/-69%。在地产行业调控持续趋严、融资收紧背景下，行业需求短期受到抑制。部分装饰龙头装配式装修产品持续完善，有望在土拍“竞品质”背景下逐渐放量，促进装饰行业技术变革。