【公司研究】中国人寿-国之重器何以为重-20200420[25页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 金融金融 中国人寿中国人寿(601628) 买入买入 目标价： 38.2 元 昨收盘： 28.1 元 （维持评级） 非银行金融非银行金融 2020年年 04月月 20日日 一年该股与一年该股与上证综指上证综指走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 28,265/28,265 总市值/流通(百万元) 748,449/551,407 上证综指/深圳成指 2,797/10,298 12 个月最高/最低(元) 36.30/23.97 相关

2、研究报告：相关研究报告： 中国人寿-601628-2019 年年度业绩点评：华 丽转型，彰显实力 2020-03-26 中国人寿-601628-2019 年年度业绩预增公告 点评：重振国寿，步步为营 2020-01-22 中国人寿-601628-2019 年中期业绩点评：双 稳-稳扩张， 稳利率风险敞口 2019-10-31 中国人寿-601628-2019 年中期业绩点评：业 绩靓丽，价值转型持续 2019-08-23 中国人寿-601628-2013 年 3 季报点评：可能 成为价格战的主要受损方 2013-10-28 证券分析师：王剑证券分析师：王剑 电话： 021-60875165 E

3、-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070002 联系人：王鼎联系人：王鼎 电话： 0755-81981000 E-MAIL： 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，结论 不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 深度报告深度报告 国之重器，国之重器，何以为重何以为重 主要结论主要结论：中国人寿潜在的发展空间巨大，远超同业：中国人寿潜在的发展空间巨大，远超同业 中国人寿拥有的线下服务网络巨大，难以被超越。这是中国人寿放大 其市场化改革成效的价值杠杆，使得其潜在的发展及改善空

4、间巨大， 远超同业。 公司概况公司概况：寿险行业国之重器寿险行业国之重器，历史悠久，规模巨大，历史悠久，规模巨大 中国人寿的前身可追溯至创立于 1949 年的中国人民保险公司， 由财政 部担任实际控制人，长时间是中国唯一的一家可以从事寿险业务的企 业，线下网络巨大。 网络网络优势优势：线下网络巨大，发展潜力线下网络巨大，发展潜力超群超群 中国人寿的线下销售网络覆盖全国，网点数量多，规模巨大，发展潜 力超群。同时，中国人寿在全国各主要省份保持着绝对的领先地位， 业绩潜力充足，即使中国人寿在一线城市及广东省的业务规模稍逊于 中国平安，但也都位列于行业三甲之内。这些都是中国人寿未来潜在 的改善及发展

5、空间，是管理层放大改革成效的价值杠杆。 投资价值：改革成效凸出，投资价值投资价值：改革成效凸出，投资价值或或逐步提升逐步提升 中国人寿近年来大力推进市场化改革，成效显著。例如在 2019 年，中 国人寿实现逆势扩张，既得价值又得规模，表现远超同业，投资价值 得到显著提升。 看好长期发展，看好长期发展，维持维持“买入买入”评级评级 鉴于当下疫情的影响仍不具确切的预期性，我们分两种情况给与估值。 （1）在经济正常的情境下，根据 PEV 估值，股价范围为 38.2-53.48 元； （2）在经济骤然大幅下滑的情境下，根据绝对估值，股价范围为 16.89 元-27.26 元。 风险提示风险提示 （1）

6、疫情对经济的影响超出预期； （2）中国经济大幅下滑； （3）各省 市区域的业务发展不及预期。 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 627419 729474 773255 842013 952429 (+/-%) -2% 16% 6% 9% 13% 净利润(百万元) 11395 58287 65958 77791 96586 (+/-%) -65% 412% 13% 18% 24% 摊薄每股收益(元) 0.40 2.06 2.33 2.75 3.42 市盈率(PE) 70 14 12 10 8 市净率(PB) 2.5