通威股份-业绩高增长新产能释放有望进一步巩固优势-211027（14页）.pdf

1、全年贡献业绩有望超预期。预计公司 Q3 硅料出货 2.5-2.6 万吨，2021Q1、Q2 分别出货约 2.39 万吨、2.6 万吨，结合产能来看及生产情况来看，无库存。三季度硅料价格维持高位贡献较多利润，预计公司硅料板块全年贡献业绩有望超预期。硅料价格 2022 年有望维持相对高位。目前硅料仍处于供需偏紧状，2021 年硅料环节可能仅通威股份一家企业有新产能释放，考虑到目前硅料价格逐步提升，需求已至旺季且新增硅料供给有限，在硅料价格上涨不影响下游装机需求的前提下，预计硅料价格可能会继续维持高位。2022 年硅料产能有所释放，预计价格降有所下降，但依然会维持相对高位，叠加新产能释放(乐山二期设

2、备调试过程中，预计 11 月中下旬出产品，保山年底投产，预计 2022 年 1 月底出产品)，公司硅料业务业绩依然有保障。拟发行可转债进一步提升产能。公司于 2020 年 2 月发布公告(高纯晶硅和太阳能电池业务 2020-2023 年发展规划)，拟在 2023 年建成 22-29 万吨高纯晶硅产能，从公司规划来看，预计 2023 年底公司产能有望达 33 万吨以上。近日公司发布公告，拟发行可转债募资 120 亿元，其中 56 亿元用于硅料扩产，达产后公司行业地位将进一步得以巩固。电池片满产满销。公司产品品质较好且具备成本优势，预计前三季度保持满产满销，且可以完成全年出货量目标。公司规划分两期

3、建成与天合光能合作的 15GW 电池项目，其中一期 7.5GW 将于今年内建成，二期 7.5GW 将于 2022 年上半年建成，预计 2022 年公司电池产能总规模将超过 55GW。N 型电池进展良好，预计电池板块后续季度盈利会有所好转。公司于 2019 年投产 400MW异质结试验线，现最高转换率已达 25.18%，量产转换率达 24.66%。2021 年上半年公司新增 1GW 异质结中试线，现处于产能爬坡阶段。2021 年电池片为盈利底部，格局可能相对差一些，但预计后续季度公司电池片业务盈利会有所好转：(1)电池片环节控本较为重要，公司精细化管理能力强;(2)掌握硅料，可能会在硅片价格上有一定优势;(3)与天合光能合作硅片产能投产后，硅片供给有一定保障。