中国铁建-公司研究报告：稳健增长的基建龙头充分受益于国内基建宽松-20200517[18页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/建筑工程/建筑 证券研究报告 中国铁建中国铁建（601186）公司研究报告公司研究报告 2020 年 05 月 17 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 首次首次覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 05 月 15 日收盘价 （元） 9.47 52 周股价波动（元） 8.25-11.24 总股本/流通 A 股（百万股） 13580/11503 总市值/流通市值（百万元） 128598/128598 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -15.55%

2、-9.55%-3.55%2.45%8.45%2019/5 2019/82019/112020/2中国铁建海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -0.2 -11.2 3.6 相对涨幅（%） -3.3 -11.6 5.5 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:杜市伟 Tel:(0755)82945368 Email: 证书:S0850516080010 分析师:张欣劼 Tel:18515295560 Email: 证书:S0850518020001 分析师:李富华 Tel:(021)23154134 Email: 证书:S0850518050

3、001 稳健增长的基建龙头， 充分受益于国内基稳健增长的基建龙头， 充分受益于国内基建宽松建宽松 Table_Summary 投资要点：投资要点： 稳健增长的国内基建龙头稳健增长的国内基建龙头。中国铁建的前身是中国人民解放军铁道兵，执行中国铁建的前身是中国人民解放军铁道兵，执行力强，经营稳健。力强，经营稳健。公司股权集中，控股股东为中国铁道建筑集团有限公司，实际控制人为中央国资委。十年来，公司经营稳健，业绩持续增长。十年来，公司经营稳健，业绩持续增长。十年间公司收入 CAGR 为 8.85%；归母净利润 CAGR 为 11.84%。公司业务涵盖工程承包、勘察设计咨询、工业制造、房地产开发、物流

4、与物资贸易及其他业务，主业为工程承包，其中房建、公路、市政、铁路、城轨占比较高。 公司充分受益国内基建宽松公司充分受益国内基建宽松。公司是国内铁道建筑领域龙头，在铁路、城市公司是国内铁道建筑领域龙头，在铁路、城市轨道交通、高铁、公路等领域优势突出。轨道交通、高铁、公路等领域优势突出。中国铁建参建了全国约 54%的普速铁路、52%的高速铁路、30%的城市轨道交通线和 30%高等级公路。新型冠新型冠状病毒肺炎疫情下，公司有望充分受益于国内基建政策加码。状病毒肺炎疫情下，公司有望充分受益于国内基建政策加码。当前环境下，经济下行压力有所加大，我们认为基建在稳经济中有望被放臵到更为突出的位臵。目前基建的

5、资金约束有望得到实质性缓解，比如提高财政赤字率、特别国债、增加专项债规模等。尽管受到疫情影响，工程行业施工项目进度普遍受到影响，但随着国内疫情得到初步控制，复工复产基本进入正常状态。 非工程主业不断发展，积极转型寻求多元化新业务非工程主业不断发展，积极转型寻求多元化新业务。近年公司积极寻求多元近年公司积极寻求多元化新业务，自化新业务，自 14 年开始公司非工程承包业务年开始公司非工程承包业务利润利润占比逐渐增加占比逐渐增加，19 年非工程承包业务利润贡献度达 51.25%，收入贡献度为 12.75%。公司非工程承包业务包括勘察设计咨询、工业制造、房地产、物流与物资贸易及其他业务，19 年各业务

6、收入占比分别为 17.1%、17.1%、39.0%、67.9%；利润总额占比分别为 21.2%、14.3%、42.0%、24.2%。 债转股降低负债率，分拆上市有利于价值重估债转股降低负债率，分拆上市有利于价值重估。19 年 12 月，公司发布关于引入投资者对子公司增资的公告，拟引 8 家投资者，对 4 家集团下属全资子公司进行 110 亿元规模的增资，标的公司以所获现金增资用于偿还其债务。在增资完成后 36 个月内， 公司可以以向投资者定向发行股票为对价收购投资者所持有的标的股权。通过这两步，铁建将 4 家子公司的部分债权转换为上市公司股权，并实现了对子公司的增资。此次，公司正在实施分拆子公