【公司研究】中国平安-“金融+科技”引领者-20200402[23页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 金融金融 中国平安中国平安(601318) 买入买入 合理估值： 90 元 昨收盘： 69.32 元 （维持评级） 非银行金融非银行金融 2020年年 04月月 02日日 一年该股与一年该股与上证综指上证综指走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 18,280/18,280 总市值/流通(百万元) 1,267,186/750,920 上证综指/深圳成指 2,735/9,952 12 个月最高/最低(元) 92.50/66.00 相

2、关研究报告：相关研究报告： 中国平安-601318-2019 年年报点评：寿险稳 健提质，资管主动优化 2020-02-21 中国平安-601318-2019 年三季度业绩点评： 业 绩 稳 定 增 长 ， 规 模 积 极 扩 张 2019-10-25 中国平安-601318-2019 年中期业绩点评：竞 争实力维持，压力略显 2019-08-16 中国平安-601318-重大事件快评：成熟型寿 险企业的典范 2019-03-15 证券分析师：王剑证券分析师：王剑 电话： 021-60875165 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070002 证券分析师：李锦儿证

3、券分析师：李锦儿 电话： 021-60933164 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070003 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，结论 不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 深度报告深度报告 “金融金融+科技科技”引领者引领者 主要结论与内容主要结论与内容 区别于同行，公司核心竞争优势在于广泛的客户基础、强大的销售渠 道、创新科技的应用。寿险业务质量国内领先，寿险改革推动价值增 长。科技赋能金融，构筑新的护城河，长期增长可期。 核心优势：治理先进、核心优势：

4、治理先进、战略明晰战略明晰、集团协同、集团协同 公司核心竞争力来源于其先进的公司治理模式，分散的股权为管理层 提供发挥空间、采取联席 CEO 制度决策模式、构建股权激励机制等， 为保险业务保驾护航，同时引领金融科技创新。互联网用户潜力巨大， 精细化客户经营创造协同效应。分红与营运利润相关，分红确定性高。 寿险业务品质领先，寿险业务品质领先，改革坚定推进改革坚定推进 （1）对代理人销售渠道一贯重视，强化重点从规模建设逐渐转移到效 率建设，且运用科技、优才计划升级代理人队伍，整体新业务价值率 和代理人产能呈现上升趋势； （2）近年来 NBV 快速增长，价值创造能 力已经明显提速，ROEV 高于同业

5、，且在未来几年可持续； （3）具备 超强利润储备，保证利润持续稳健增长。2019 年平安寿险剩余边际余 额为 9184.16 亿元， 较期初增长 16.8%， 过去 5 年复合增速为 29.1%； （4）传统分红万能均衡发展，利率风险敞口低于同业。 科技赋能金融，构筑金融科技护城河科技赋能金融，构筑金融科技护城河 通过科技全面赋能金融主业，降低经营成本，加强风险管控，提高客 户转换率与客均利润。2019 年五大生态圈贡献新增客户 40.1%，生态 圈的构建更好地推动了客户迁徙。整体板块已经进入盈利周期，虽然 盈利占比低，但客户指标、业务指标快速提升，未来发展潜力巨大。 投资建议投资建议 公司受

6、疫情影响及无风险利率下行影响最小，体现出竞争实力。估值 处于历史底部，与逐渐改善的基本面形成背离，维持“买入”评级。 风险提示风险提示 疫情持续超预期；代理人渠道实力下降；长端利率大幅下滑。 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 976,832 1,168,867 1,325,612 1,474,478 1,625,612 (+/-%) 9.65% 19.66% 13.41% 11.23% 10.25% 净利润(百万元) 107,404 149,407 149,859 176,226 206,081 (+/-%) 20