【公司研究】中飞股份-投资价值分析报告：产业结构调整新兴红外项目创造新机遇-20200704[29页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款 产业结构调整，新兴红外项目创造新机遇产业结构调整，新兴红外项目创造新机遇 中飞股份（300489）投资价值分析报告2020.7.4 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 袁健聪袁健聪 首席新材料分析师 S1010517080005 李超李超 首席有色分析师 S1010520010001 敖翀敖翀 首席周期产业 分析师 S1010515020001 联系人：陈卓联系人：陈卓 公司调整产业结构， 加大非核领域占比， 新增红外光学与激光器件产业化项目，公司调整产业结构， 加大非核领域占比， 新增红外光学与激光器件产业化项目， 扩展下游应用业务，提升核心竞争力

2、与发展空间。扩展下游应用业务，提升核心竞争力与发展空间。2020 年一季度营收与净利年一季度营收与净利 润同比增速回升，费用率下降。我们看好公司未来发展前景，给予公司润同比增速回升，费用率下降。我们看好公司未来发展前景，给予公司 2020 年目标市值年目标市值 60.5 亿，对应股价亿，对应股价 44.5 元，首次覆盖给予“买入”评级。元，首次覆盖给予“买入”评级。 专注产品结构升级，注入红外激光业务。专注产品结构升级，注入红外激光业务。公司主营为高性能铝合金材料及其零 部件加工产品的研发、生产和销售，深耕于高端铝材技术，后通过资本运作投 资红外项目以扩展下游应用业务。公司传统业务由核领域向非

3、核领域倾斜，客 户多元化优势逐渐凸显。公司调整产品结构，整体经营亏损收窄，2020Q1 费用 率下降，营收同比增长 30.35%，未来有望恢复盈利能力。 传统业务依靠技术革新驱动发展。传统业务依靠技术革新驱动发展。公司持续优化产品结构，拓展非核领域需求， 2019 年非核领域营收占比高达 98%。公司三大传统业务销量稳定增长。由于铝 材性能优势明显，预计汽车与航空的发展是未来铝材需求的驱动力。 新兴新兴业务助力外延式发展，提升市场竞争力。业务助力外延式发展，提升市场竞争力。募投红外光学与激光器件产业化 项目， 实现军民领域融合发展， 预计 2023 年全球红外市场规模可达 183 亿美元， 亚

4、洲市场成长空间大。在军用领域，军队信息化使装备费占比不断提升，预计 2023 年市场规模可达 108 亿美元；在民用领域，成本下降驱动发展，安防消防 助力应用，预计 2023 年市场规模可达 75 美元；在激光器市场，下游应用市场 广泛，发展空间大。 风险因素：风险因素：公司红外项目建设不及预期；传统业务下游需求不及预期；原材料 价格波动风险。 投资建议：投资建议：预计公司 2020-22 年归母净利润分别为 1.15/1.42/2.12 亿元，对应 EPS 预测分别为 1.27/1.56/2.34 元。考虑到可比公司的 PE 估值以及公司未来 几年新兴业务的高增长性预期，给予公司 2020

5、年 35 倍 PE 估值，对应目标价 44.5 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 项目项目/年度年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 147.05 129.13 1,017.99 1,184.91 1,412.12 营业收入增长率 2% -12% 688% 16% 19% 净利润(百万元) 1.38 -112.40 114.84 141.61 212.37 净利润增长率 -89% -8233% N/A 23% 50% 每股收益 EPS(基本)(元) 0.02 -1.24 1.27 1.56 2.34 毛利率% 19% -3% 32% 33% 37%

6、净资产收益率 ROE% 0.30% -31.74% 12.65% 13.61% 17.08% 每股净资产（元） 4.06 3.08 7.89 9.05 10.81 PE 2,020 -25 32 26 17 PB 8 10 5 4 4 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2020 年 7 月 2 日收盘价 中飞股份中飞股份 300489 评级评级 买入（首次）买入（首次） 当前价 30.70 元 目标价 44.5 元 总股本 136 百万股 流通股本 114 百万股 52周最高/最低价 43.7/16.61 元 近1 月绝对涨幅 3.83% 近6 月绝对涨幅 120.00% 近