新乳业-深度报告：奋勇争“鲜”低温黑马突围进行时-211021（53页）.pdf

1、冷链物流等配套设施持续完善，为低温鲜奶的崛起提供有力支持。全国冷链市场规模逐年扩大，2017 年以来迎来增长黄金期，近三年增速基本在20%以上，2020 年全国冷链物流市场规模估计超过 4000 亿元。具体设施方面，全国冷库容量及冷链运输车保有量同样增长迅速，2019 年，冷库容量超过6000 万吨，冷链运输车数量超过 20 万。与常温奶不同，低温奶的短保特性对物流运输的冷藏能力和时效性提出了更高要求，冷链物流配套设施的完善，助力低温奶进一步开拓市场。由HTST 到ESL、INF，低温杀菌工艺的升级延长保质期，扩大低温鲜奶运输半径。常温奶和低温奶在杀菌工艺上存在较大区别，通常情况下，常温奶使用

2、 UHT 技术，在超高温条件下进行瞬时灭菌处理，达到常温下六个月左右的保质期，一般而言，市面上所有利乐包的牛奶均属于UHT 奶。鲜奶的灭菌工艺则不同，传统的巴氏灭菌法中，原料奶经过80-85的处理后，仅能在冷藏条件下保存 3-7 天，这对运输效率和储藏条件提出了很高的要求，三元 72鲜牛乳、新希望遇鲜鲜牛乳等鲜奶均属此类。随着低温奶灭菌工艺逐步升级，日本明治首先推出采用超巴式灭菌工艺的 ESL 奶，原料奶在 125-130的条件下进行快速灭菌，保质期提高到15 天左右;随之，INF 工艺得到发展，保质期达 19 天，君乐宝的悦鲜活是该领域的佼佼者。低温奶灭菌工艺的发展，在尽可能保留营养成分的情

3、况下，一步步延长了低温奶的保质期，为低温市场扩张创造了条件。背靠新希望集团，专注乳业，着重低温发展。2001-2004 年，新希望集团兼并收购 12 家乳企，成立新希望乳业事业部，这是新乳业的前身;2006 年，新希望乳业控股有限公司成立;2015 年，通过一系列资产剥离，公司愈加专耕乳业;2016 年，公司完成股份制改革，更名为新希望乳业股份有限公司，并于 2019 年成功上市。公司主要产品包括液体乳、含乳饮料、奶粉等。2010 年，席刚出任公司总裁，提出“鲜战略”品牌纲领，多年来，公司着重发展低温鲜奶、酸奶，并于 2019 年提出以“新鲜”、“新潮”、“新科技”为核心的“三新”战略，致力于成为“新鲜一代的选择”。2020 年股权激励目标“三年倍增”，促进管理活力、彰显发展信心。2020 年12 月，公司开启股权激励计划，拟授予 1378 万股，激励对象共计 41 人，包括董事、高管以及核心骨干，100%解除限售的业绩考核目标即 21-23 年营收和净利润相较 2020 年增长率不低于 25%/56%/95%，80%解除限售的业绩考核目标即 21-23 年营收和净利润相较 2020 年增长率不低于 20%/45%/76%。此举有利于增强核心管理、技术人员的积极性和创造性，彰显了公司对未来业绩的信心。