【公司研究】中孚信息-从“保密”到“大安全”产品扩张与强势格局加速成长-20200602[41页].pdf

1、 证券研究报告 / 公司深度报告 从“保密”到“大安全” ，从“保密”到“大安全” ，产品扩张与强势格局加速成长产品扩张与强势格局加速成长 信息安全行业高景气，中国网络安全市场增幅领跑全球网络安全市信息安全行业高景气，中国网络安全市场增幅领跑全球网络安全市 场。场。网络安全形势日益严峻，信息安全上升为国家安全，中国网络安 全市场增幅领跑全球网络安全市场， 其中， 我国信息安全保密工作实 行分级保护， 相继出台法律、 法规及规范性文件， 保密安全成为刚需。 随着网络环境日趋复杂， 保密安全领域从产品形态向体系协同、 并附 加安全服务转变。 保密领域龙头地位巩固， 民营基因发展动力充足。保密领域龙

2、头地位巩固， 民营基因发展动力充足。公司是目前唯一以 保密市场为核心主业的上市公司，重点围绕安全保密、密码应用、公 共安全等业务领域，行业龙头地位巩固。公司作为民营企业，自成立 以来即专注于保密安全行业， 伴随行业由小到大发展， 发展动力充足。 六大竞争优势，六大竞争优势，从“保密”到“大安全”构建发展远景从“保密”到“大安全”构建发展远景： 1）产品线不断丰富，用户单机 ARPU 值有持续提升空间。 2）竞争格局良好，保密龙头连续多年入围网络安全行业全景图。 3）产品具有规模效应，加入鲲鹏产业生态进一步扩大发展空间。 4）山东数字政府建设走在前列、全面开创，本地重点企业有望受益。 5）定向增

3、发解决资金需求，构建长期“大安全”发展远景。 6）先后两次实施股权激励，分享机制助力公司长期发展。 安全保密业务安全保密业务驱动持续高成长驱动持续高成长，业绩高弹性可期。，业绩高弹性可期。2019 年，公司实 现收入 6.03 亿元，同增 69.32%。安全保密业务快速增长，实现收入 3.73 亿元，同增 80.29%，其中，保密防护产品收入 2.90 亿元，同增 186.17%； 公司信息安全服务实现收入 1.72 亿元， 同增 144.45%。 2019 年，公司实现净利润 1.25 亿元，同增 194.34%。我们认为 2020 年随 着创新可信和鲲鹏产业链的持续推进， 行业景气度将进一

4、步高涨， 公 司作为龙头企业将充分受益，业绩高弹性持续可期。 盈利预测：盈利预测： 我们预计2020-2022年， 公司的归母净利润为2.62/3.52/4.48 亿元，EPS 为 1.23/1.66/2.11 元，当前股价对应 PE为 46/34/27 倍，给 予“买入”评级。 风险提示：风险提示：短期投入压力较大；政策推进不及预期；市场竞争增加。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 356 603 1,229 1,561 2,012 (+/-)% 26.64% 69.32% 103.80% 27.09% 28.

5、83% 归属母公司归属母公司净利润净利润 42 125 262 352 448 (+/-)% -12.72% 194.34% 109.93% 34.26% 27.37% 每股收益（元）每股收益（元） 0.32 0.94 1.23 1.66 2.11 市盈率市盈率 61.92 68.00 45.53 33.91 26.62 市净率市净率 5.82 14.77 13.85 10.47 7.99 净资产收益率净资产收益率(%) 9.40% 21.72% 30.42% 30.88% 30.01% 股息收益率股息收益率(%) 0.18% 0.36% 0.46% 0.62% 0.79% 总股本总股本 (百

6、万股百万股) 133 133 212 212 212 买入买入 上次评级： 买入 股票数据 2020/5/29 6 个月目标价（元） 67.84 收盘价（元） 56.20 12 个月股价区间 （元） 31.78105.72 总市值（百万元） 11,938 总股本（百万股） 212 A股（百万股） 212 B股/H股（百万股） 0/0 日均成交量 （百万股） 3 历史收益率曲线 -13% 24% 61% 98% 135% 172% 2019/62019/92019/122020/3 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 16% 16% 136% 相对收益 16% 17% 130% 相关报告