【公司研究】正元智慧-深度报告：蓄势待发-20200323[26页].pdf

1、 投资评级：投资评级：买入买入( (维持维持) ) 深 度 报 告 深 度 报 告 公 司 公 司 研 究 研 究 财 通 证 券 研 究 所 财 通 证 券 研 究 所 市场数据市场数据 20202020- -0303- -2020 收盘价（元） 17.80 一年内最低/最高(元) 12.50/41.90 市盈率 37.3 市净率 3.33 基础数据基础数据 净资产收益率(%) 8.93 资产负债率(%) 37.6 总股本(亿股) 1.27 最近最近 1212 月股价走势月股价走势 -53% -40% -27% -13% 0% 13% 27% 40% 53% 2019-032019-0720

2、19-11 正元智慧 创业板指 计算机应用 2020 年 03 月 23 日 表表 1 1： 公司财务及预测数据摘要： 公司财务及预测数据摘要 2017A2017A 2018A2018A 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 营业收入（百万营业收入（百万） 449 567 713 904 1,100 增长率增长率 23.5% 26.3% 25.8% 26.8% 21.7% 归属母公司股东净利润（百万归属母公司股东净利润（百万） 42 50 50 70 105 增长率增长率 -8.3% 20.0% -0.3% 40.1% 48.6% 每股收益（元）每股收益（元） 0.

3、33 0.40 0.40 0.56 0.83 市盈率市盈率( (倍倍) ) 53.7 44.8 44.9 32.1 21.6 转型校园转型校园 I IoEoE 综合综合服务商。服务商。 近 10 年来，移动互联网、云计算、大数据、人工智能等多重技术不 断在校园渗透， 对教学、 生活、 科研、 后勤等各环节的效率提升明显， 未来 5G、物联网新一轮技术革命对校园管理提出了更高要求。 公司已具备将高校原有独立的学工系统、人事系统、教务管理系统、 资产管理系统、图书馆系统等集成打通的能力，既使学生的学习、生 活更为便捷，又能满足管理者高效和精细化的管理需求。 业务空间有望扩大业务空间有望扩大 1 1

4、0 0 倍倍。 转型后公司涉足的 2B 和 2C 市场空间合计为 200 亿元左右， 较原校园 一卡通市场提升 10 倍。 2B 领域：校园 IoE 领域每年市场空间超过 80 亿元，较传统校园一卡 通 10-20 亿元的年市场空间提升 4 倍以上。 2C 领域：在智慧宿舍、热水运营、智能水电计量、智慧洗衣等领域 推出物联网产品和解决方案，年市场空间为 100 亿元级别。 高高研发研发投入投入奠定奠定增长增长基础基础。 公司极为重视研发投入，预计 2019 年研发总投入接近 1 亿元，同比 增速约为40%， 较2016年约增长120%， 连续三年研发/收入占比超10%， 2019 更是达到 1

5、4%。 我们认为公司持续的研发投入，将不断丰富和打磨“易校园”APP 各功 能模块的性能，逐步构建起学生、学校全生命周期的高效服务平台， 注册用户数 3 年内有望超 1000 万人， 为业绩持续高速增长奠定基础。 投资投资建议建议 预计公司 2019-2021 年净利润分别为 5000 万元、7000 万元和 10500 万元，对应 EPS 分别为 0.40、0.56 和 0.83 元， 2019-2021 年 PE 分 别为 44.9 倍、32.1 和 21.6 倍，首次覆盖，给与公司“买入”评级， 考虑到公司良好成长性， 给与目标价 22 元， 或对应 2020 年 40 倍 PE。 风险

6、提示风险提示: :高校信息化投入低于预期；公司 2C 转型进度低于预期 证 券 证 券 研 究 报 告 研 究 报 告 蓄势待发蓄势待发 计 算 机 软 件 与 服 务 计 算 机 软 件 与 服 务 证 券 证 券 研 究 报 告 研 究 报 告 正元智慧正元智慧( (300645300645) ) 联系联系信息信息 赵成赵成 分析师分析师 SAC 证书编号：S0160517070001 相关报告相关报告 公 司 公 司 研 究 研 究 财 通 证 券 研 究 所 财 通 证 券 研 究 所 计 算 机 应 用 计 算 机 应 用 以才聚财以才聚财，财通天下，财通天下 目标价目标价: :22