【公司研究】值得买-如何理解“什么值得买”的社区性？-20200306[15页].pdf

1、 公司公司报告报告 | 公司专题研究公司专题研究 1 值得买值得买（300785） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 03 月月 06 日日 投资投资评级评级 行业行业 传媒/互联网传媒 6 个月评级个月评级 增持（维持评级） 当前当前价格价格 200.75 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 53.33 流通A股股本(百万股) 13.33 A 股总市值(百万元) 10,706.67 流通A股市值(百万元) 2,676.67 每股净资产(元) 13.00 资产负债率(%) 20.83 一年内最高/最低(元) 216.40/34.10 作者作者 文浩文浩

2、分析师 SAC 执业证书编号：S1110516050002 刘章明刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 值得买-公司点评:业绩符合预期， 内容与技术共筑壁垒-2019 年业绩快报 点评 2020-03-01 2 值得买-公司点评:业绩预告符合预 期，关注社区内容与用户互动进展 -2019 年报预告点评 2020-01-29 3 值得买-季报点评:19Q3 季报点评： 收入延续较高增长，关注 Q4 双十一大 促 2019-10-27 股价股价走势走势 如何理解“什么值得买”的社区性？如何理解“什么值得买”的社区性？ 什么值得

3、买是一个怎样的平台？什么值得买是一个怎样的平台？什么什么值得买在优惠信息之外， 也是一个优值得买在优惠信息之外， 也是一个优 质互联网内容社区质互联网内容社区。 原创内容是 “什么值得买” 平台较为重要的内容支撑。 值得买旗下什么值得买平台内容主要分为两种类型：1）优惠信息，即多 个电商平台上的促销信息与品牌促销信息；2）原创好文，即平台上核心 用户与官方编辑撰写的购物攻略、产品评测等深度文章。深度文章一般为 图文形式，且内容之间会有系列或者相关话题，构成基于内容的社交关系 的基础。 从 PC 端来看， 社区网页已经能够占到平台 61.0%的近月访问比例。 什么值得买平台有何不同？什么值得买平

4、台有何不同？跟其他社区平台相比，跟其他社区平台相比，平台平台用户互动用户互动活跃活跃、内、内 容更易沉淀容更易沉淀。值得买内容主要以数码、深度长图文形式为主，并以此吸引 较多男性用户。从平台公布的 2019 年年度优质贡献生活家来看，在 25 位 中有 10 位以数码领域文章为主的作者。借助数码、家居等领域内容，平 台吸引力较多男性用户，从百度指数来看，2020 年 1 月男性用户占比达 85.27%，TGI 达 163.32。从用户互动指标来看，平台用户综合互动率较高， 且内容更容易有沉淀。根据我们统计结果，什么值得买平台相较其他平台 拥有较低的获赞率（值得买 0.58% vs. 小红书 1

5、.23% vs. 快手 1.28% vs. 微 博 0.78% vs. Bilibili 0.76%） ，但拥有更高的收藏率（值得买 4.97% vs. 小红 书 2.12%） 与评论率 （值得买 0.17% vs. 小红书 0.07% vs. 微博 0.11% vs. 快 手 0.08%） 。 平台属性对值得买意味着什么？平台属性对值得买意味着什么？平台社区化内容运营有望带来变现增强平台社区化内容运营有望带来变现增强 与估值壁垒与估值壁垒。从流量获取、留存到变现方面，对于互联网社区来说深度内 容是扩大用户基数、提升用户粘性和增强变现能力的关键环节。值得买平 台 2018 年平均每天新增内容约

6、 0.8 万条，尽管整体内容数据低于其他社 区，但内容对用户粘性的拉动效果较强，1H19A 平均月活跃用户增长 10.47%，而同期 GMV 增长 67.04%，与 GMV 高度挂钩的用户互动指标的 增长预计为主要影响变量。着眼未来，公司通过主题征稿等方式丰富内容 的多元性，提升对用户的吸引力，强化变现效率，并从而有望缩小与其他 互联网社区平台的估值差距。现阶段，值得买的单用户估值为 363 元，低 于小红书历史平均单用户估值 534 元 vs. 快手 549 元 vs. 知乎 488 元， 也 低于哔哩哔哩当前 502 元的单用户估值水平。参考微博的经验，值得买在 经历由内容带来的用户粘性的