【公司研究】智度股份-公司深度：深耕互联网媒体布局人工智能及区块链-20200703[27页].pdf

1、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 中小公司 2020 年 07 月 03 日 智度股份 (000676) 深耕互联网媒体，布局人工智能及区块链 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级） 投资要点： 全面转型互联网，互联网媒体+数字营销引领公司高速成长。公司 2016 年通过兼并收购 正式转型，形成互联网媒体和数字营销两大核心业务齐头并进的发展战略。2019 年公司 营收突破百亿至 108.7 亿元， 归母净利润 6.2 亿元， 转型后复合增长率分别为 66%和 25%， 若 2019 考虑扣除股权激励费用影响，净利润 7.87 亿元。公司的主要盈利

2、来源为互联网媒 体业务，2019 年收入占比 17.7%，毛利占比达 62%，重点业务布局为海外流量入口，未 来将逐步拓展移动端。公司大股东智度集团致力于构建以金融综合服务为支撑，以互联网 和智能制造为两翼的产业链布局，各板块间协同效应强，战略稳步推进。 “三位一体”模式打造全球移动互联网生态闭环。公司注重流量入口平台和流量经营平 台，专注于流量的引流和整合，高效率、高质量挖掘用户从而达到精准商业变现。 1） Spigot 是公司布局的海外第三方搜索入口龙头， 以算法和大数据驱动形成技术高壁垒； 全球搜索引擎市场约 340 亿美元，Spigot 日均有效搜索量超过 1000 万，业务涵盖超过

3、50 个国家， 重点深耕北美及欧洲， 并致力于发展新兴经济体。 已成为公司重要的利润来源， 2016-2018 年均超额完成业绩承诺。 2）FMOBI（猎鹰移动广告联盟）是公司在国内移动广告联盟领域的重要平台，是公司目 前重要的移动端流量入口布局。基于大数据分析为广告主提供丰富的用户画像及精准定 位。 3）数字营销业务是公司重要的收入来源，智度亦复作为阿里、百度、搜狗、360 等头部 媒体的代理商，不断拓展新用户如 VIVO、小米等媒体厂商的代理资质，且智度猎鹰布局 物联网流量经营业务逐步见效，取得了 2020-2022 年芒果 TV-OTT 的独家代理权，布局 大屏广告业务等。 数字营销业务

4、通过挖掘互联网广告全产业链价值， 已形成优质客户群体。 募资布局人工智能+区块链技术，助力新兴媒体变革。随着互联网移动化提升，网民规模 和上网时长逐年增长，当前中国互联网用户数已超过 9 亿，人均每周上网时长 30.8 小时， 短视频及直播等新兴媒体将助力流量入口多样化。公司 2020 年 5 月拟通过非公开发行募 集资金不超过 16.23 亿元，用于智能化广告、营销业务数据中台、直播电商与 MCN 内容 生产以及区块链基础设施的建设，抓住新兴媒体变革红利；并且通过与国光电器在人工智 能应用及区块链应用场景方面进行战略合作。 盈利预测与估值：公司自 2016 年开始全面转型互联网领域，目前已经

5、形成以流量入口为 主的媒体业务以及数字营销业务两块主要布局，并且逐步加大互联网产业服务布局，重点 发展人工智能及区块链领域。通过非公开发行加强公司现有业务与技术的结合，以适应行 业变化。我们预计 2020-2022 年，归母净利润分别 7.31、8.96、11.22 亿元，对应 EPS 为 0.55、0.68、0.85 元/股，若考虑增发 2020 年完成，预计新增不超过 2.81 亿股，对应 摊薄后 EPS 分别为 0.45、0.56、0.70 元/股，对应 PE 分别为 19/15/12 倍。参考可比公 司情况，营销业务行业 20 年平均 PE 36 倍，互联网技术服务行业 20 年平均

6、PE 43 倍。 首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险，人员管理与人才流失风险，海外资产融合不及预期，行业监管 趋严及平台政策变更 市场数据： 2020 年 07 月 02 日 收盘价（元） 8.44 一年内最高/最低（元） 12.41/5.45 市净率 1.7 息率（分红/股价） - 流通 A 股市值（百万元） 8519 上证指数/深证成指 3090.57/12269.49 注： “息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2020 年 03 月 31 日 每股净资产（元） 4.99 资产负债率% 34.02 总股本/流通 A 股 （百万） 1326/1009 流通 B