【公司研究】郑煤机-煤机持续稳定增长且48V未来可期员工激励落地增强发展动力-20200113[19页].pdf

1、 证券研究报告 / 公司深度报告 煤机持续煤机持续稳定增长稳定增长且且 48V未来可期未来可期，员工，员工激励落地激励落地增强增强发展动力发展动力 报告摘要报告摘要： 煤机板块利润释放，并且具有持续性。煤机板块利润释放，并且具有持续性。我国煤炭行业投资在 2012 年 到达顶峰后，经历了一轮深度回落，目前行业固定资产投资额仅为 高峰时的一半，但目前每年煤炭产量为 35 亿吨，基本与 2012 年高 峰时期的39亿吨持平， 长期来看煤炭的需求仍处稳定上涨的阶段中， 而煤机的更新周期为 5-8 年，所以煤企为稳产，必将更新上一轮高 峰期时的设备。其次，在上一轮行业回落中，部分落后的产能已被 淘汰，

2、同时近几年国家的相关政策也加速了行业的淘汰，所以为了 稳产，大型煤企仍将持续扩产，叠加目前煤企盈利能力十分强，设 备的新增需求可能会加速。 前十大煤企的市占率已从 13 年的 37%提 升至44%， 而前十大煤机企业的市占率已从13年的35%提升至50%， 证明在上一轮行业的低谷期，煤机的产能出清的更加彻底，而目前 行业复苏后，煤机的产能十分受限，这也是目前公司煤机的价格和 订单高位稳定主要原因。 汽车零部件板块稳定发展，汽车零部件板块稳定发展，长期看好长期看好 48V。2019 年受汽车行业形势 下滑影响，公司汽车零部件板块收入和利润有所下滑，但 SEG 布局 顺利，前期集中优势资源主攻 4

3、8V 混合动力技术，已经量产并大规 模市场推广，成为戴姆勒奔驰、宝马等主流汽车厂商 48V 能量回收 加速辅助系统电机供应商，其次，公司的 48V P0 和高压电机技术 开发有序进行，已完成中国工厂二期开发。同时，国内今年新出台 的乘用车积分管理办法征求意见稿显示政策更加注重传统汽车节 能，而传统汽车最重要的节能技术之一就是 48V。 PB 小于小于 1，市值被低估。，市值被低估。SEG 并表后，公司目前 PB为 0.88 倍，同 时，考虑公司各项业务均有很强的盈利能力，以及现金流情况十分 理想，并且利润在未来几年可保持稳定增长，目前市值被低估。 盈利预测：盈利预测：预计公司 20192021

4、 年利润为 11.93 亿、14.32 亿和 16.5 亿，PE 为 10 倍、8 倍、7 倍，维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：煤机订单不达预期；SEG 业绩不达预期。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入营业收入 7,548 26,012 28,511 31,218 34,196 (+/-)% 108.01% 244.63% 9.61% 9.50% 9.54% 归属母公司归属母公司净利润净利润 284 832 1,193 1,432 1,651 (+/-)% 358.49% 192.82% 43.28% 20.04

5、% 15.32% 每股收益（元）每股收益（元） 0.16 0.48 0.69 0.83 0.95 市盈率市盈率 40.84 13.95 9.73 8.11 7.03 市净率市净率 1.00 0.86 0.77 0.69 0.62 净资产收益率净资产收益率(%) 2.63% 6.54% 8.53% 9.29% 9.68% 股息收益率股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本总股本 (百万股百万股) 1,732 1,732 1,732 1,732 1,732 买入买入 上次评级： 买入 股票数据 2020/1/9 6 个月目标价（元） 8.71 收盘价（元

6、） 6.78 12 个月股价区间 （元） 5.407.70 总市值（百万元） 11,746 总股本（百万股） 1,732 A股（百万股） 1,489 B股/H股（百万股） 0/243 日均成交量 （百万股） 18 历史收益率曲线 -4% 4% 12% 20% 28% 2019/12019/42019/72019/10 郑煤机沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 10% 8% 24% 相对收益 3% -1% -11% 相关报告 郑煤机（601717） ：公司业绩持续大好，市 值被低估-20191031 郑煤机（601717） ：煤机业务订货、回款额 突破历史新高，长期看好 SE