【公司研究】金科股份-成长提速与质量兼顾夯实主业携多元齐航-20200624[38页].pdf

1、 证券研究报告 金科股份金科股份（000656000656） 公司研究/深度报告 主要观点： 销售逆势高增，业绩步入释放期销售逆势高增，业绩步入释放期 2019 年，公司实现销售金额 1860 亿元、销售面积 1905 万平方米， 同比分别增长 57%、42%，位居克而瑞销售排行榜（全口径销售金 额）第 17 位。2015-2019 年，销售金额、销售面积复合增速分别达 70%、55%，位居行业前列。2019 年，公司实现营业收入 678 亿 元，同比增长 64%；实现归母净利润 56.8 亿元，同比增长 46%。截 至 2019 年末，公司预收账款达 1147 亿元，覆盖近一年营业收入约 1

2、.7 倍，未来业绩逐步释放可期。 土储丰厚土储丰厚，深根固柢，深根固柢与与跨区布局跨区布局兼程兼程 2016 年起，公司拿地态度由保守转向积极。2015-2019 年土地投资额 及新增土储建面复合增速分别达 96%和 77%。截至 2019 年末，公司 总可售面积近 6700 万平方米，对应当前销售均价估算，可覆盖 2020 年销售目标（2200 亿元）近 3 倍，为销售规模稳步提升保驾护航。公 司的土储布局调整与时俱进， 目前已实现“三圈一带、 八大城市群”等重 点城市的深耕发展。可售面积中重庆占比降至 29%，华东、西南（不 含重庆） 、华中、华南、华北占比分别达到 22%、18%、16%

3、、7%、 5%，布局结构更趋均衡。 “四位一体”协同发展，“四位一体”协同发展，物业板块拟分拆上市物业板块拟分拆上市 公司在夯实主业的同时，业务布局多维延伸。金科服务金科服务：截至 2019 年 末，在管面积约 2.55 亿平方米，集团输送与外部拓展并行，规模稳步提 升。 金科股份 4 月发布关于分拆金科服务到境外上市的公告， 若成功上市 将进一步释放物业板块独立经营能力， 同时有望增厚集团整体市值带动估 值修复。金科产业：金科产业：围绕智能制造、数字科技、健康科技、智慧建造等产 业方向，构建产业综合运营服务体系，推动区域产业结构升级。金科新能金科新能 源：源：截至 2019 年末，景峡、烟墩

4、风电场全部实现并网发电，总装机容量 达到 40 万千瓦，两个风电场全年上网电量共计 103,076 万千瓦时。 “三维三维”激励机制激励机制，以人为核、以人为核、提效降本提效降本 公司于 2015 年推出员工跟投与股票激励计划，将企业发展与员工收 益充分绑定，有效调动全员积极性，确保新增项目质量优越、周转提 速。目前已完成四期股票激励计划设立的业绩解锁条件，激励效果到 位。2019 年，公司推出员工持股计划，进一步拓宽员工分享企业成长 红利的途径。多维度立体的激励机制，有效提升员工执行力、增强凝 聚力、巩固向心力。 负债结构优化负债结构优化，慷慨分红，慷慨分红提升提升投资投资吸引力吸引力 截至

5、 2019 年末，公司净负债率降至 120%，杠杆可控。积极拓宽融资 渠道助力成本下行。2017-2019 年现金分红比例分别为 67%、49%、 42%。2017、2018 年股息率分别达 5.18%和 5.58%，高股息率或进 成长提速成长提速与质量与质量兼顾兼顾，夯实主业夯实主业携多元齐航携多元齐航 投资投资评级：评级：增持增持（首次首次） 报告报告日期日期： 2020-06-24 收盘价（元） 7.80 近 12 个月最高/最低（元） 8.34/5.83 总股本（百万股） 5339.72 流通股本（百万股） 2792.56 流通股比例（%） 52.30 总市值（亿元） 416 流通市值

6、（亿元) 218 公司价格与沪深公司价格与沪深 300300 走势比较走势比较 分析师：分析师：邹邹坤坤 执业证书号：S0010520040001 邮箱： 研究助理研究助理：王洪岩王洪岩 执业证书号：S0010120060026 邮箱： -20.0% -15.0% -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 金科股份沪深300 金科股份金科股份（000656000656） 2 / 38 证券研究报告 一步提升公司价值投资吸引力。 投资建议：投资建议：公司 2018 年销售金额突破千亿关口，2019 年以 1860 亿元 延续逆势高增。2016 年拿地态度转向积极后，土储规模稳步提