【公司研究】经纬辉开-特高压规划超预期电抗器新龙头崛起-20200321[18页].pdf

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：评级：增持增持( (首次首次) ) 市场价格：市场价格：7 7. .6262 分析师：分析师：苏晨苏晨 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050003 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 465 流通股本(百万股) 234 市价(元) 7.62 市值(百万元) 3541 流通市值(百万元) 1785 股价与股价与行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 888.

2、61 2,062.64 2,342.59 2,845.86 3,375.31 增长率 yoy% 41.03% 132.12% 13.57% 21.48% 18.60% 净利润 55.97 134.61 142.66 209.64 277.23 增长率 yoy% 256.99% 140.49% 5.98% 46.95% 32.24% 每股收益（元） 0.12 0.29 0.31 0.45 0.60 每股现金流量 0.35 0.09 0.07 0.13 0.14 净资产收益率 3.12% 7.03% 6.99% 9.76% 12.04% P/E 63.3 26.3 24.8 16.9 12.8 P

3、EG 1.16 0.93 0.23 0.31 0.45 P/B 2.0 1.8 1.7 1.6 1.5 备注：股价取自 2020 年 3 月 20 日收盘价 投资要点投资要点 双主业架构驱动增长，多领域龙头初现双主业架构驱动增长，多领域龙头初现。公司深耕电磁线领域超过 20 年，为 国内铝芯电磁线领域龙头；2014 年公司成立正能电气布局电抗器业务，产业 链延伸至电磁线下游，成为国内极少数高电压&大容量&大型空心电抗器核心 供应商之一。2017 年公司并购新辉开，切入触控显示领域，打造“电子信息+ 电力电气”双主业架构。目前公司在特高压、特种电磁线、高端显示触摸屏、 车联网终端等领域全球领先，

4、拥有多个世界 500 强客户及全球销售网络， 致力 于打造特高压、户外显示、电子车牌等多个细分领域龙头。 2020 特高压特高压建设建设超预期超预期，全年电抗器招标金额预计，全年电抗器招标金额预计 9-12 亿元亿元。2020 年特高 压建设节奏与投资额大超市场预期，全年投资额有望达 1811 亿元，预计 2020 年将开展 7 条以上线路招标。历史特高压线路投资中，单条直流/交流线路电 抗器招标金额一般为 3/2 亿元左右，结合 2020 年特高压规划、且考虑到当前 交流线路投资额相对较小，预计 2020 年电抗器招标金额在 9-12 亿元。 正能电气电抗器优势凸显，正能电气电抗器优势凸显，

5、2020 业绩弹性显著。业绩弹性显著。公司电抗器业务 2015 年正 式投产，已在 2016 年中标锡盟-泰州、上海庙-山东、昌吉-古泉等核心直流工 程电抗器招标项目，电抗器产品性能国内领先。2020 年 3 月公司成为“2020 年特高压备品备件招标”唯一中标人，为全年份额表现奠定基础。中性假设情 景下，若 2020 年特高压电抗器招标金额 9 亿元，在 40%/30%/20%中标份额 假设下，公司基于 2019 经营数据的业绩弹性分别达 58%/34%/16%。 电磁线电磁线国内领先国内领先，电网投资，电网投资加码加码带动需求带动需求扩张扩张。电网承担基建投资、托底经济 任务，特高压、电力

6、物联网、配网等多环节投资加码，2020 年整体投资有望 稳健增长，从而带动一次设备电磁线需求扩张。公司为国内铝芯电磁线领域龙 头，产品聚焦特高压、特种设备等高端领域，将充分受益于行业需求提升。 触控显示业务优势凸显，多级产品布局支撑稳健增长触控显示业务优势凸显，多级产品布局支撑稳健增长。5G、物联网、智能移 动终端等迅猛发展使得触控显示需求维持高景气度，公司液晶显示模组、触控 显示模组等核心业务国内领先，并积极布局户外显示、电子车牌等新兴领域， 多级动能确保长期增势。 公司客户覆盖沃尔玛、 霍尼韦尔等多个世界 500 强企 业，已打造全球销售网络，有望支撑电子信息业务板块稳健增长。 投资建议投