【公司研究】京北方-银行IT外包服务领军核心客户卡位享受长期行业需求-20200602[15页].pdf

1、 证券研究报告|首次覆盖报告 2020 年 06月 02日 京北方京北方（002987.SZ） 银行银行 IT 外包服务领军，核心客户卡位享受长期外包服务领军，核心客户卡位享受长期行业行业需求需求 国内金融国内金融 IT 外包服务领军，覆盖大部分核心银行客户。外包服务领军，覆盖大部分核心银行客户。1）公司深耕行业 逾十年，以信息技术为核心，致力于向以银行为主的金融机构提供信息技术 服务和业务流程外包服务，两大业务板块协同发展、深度融合，形成相对完 整的金融外包服务供应链。2）公司目前已经成为国内金融 IT 综合服务提供 商的领先者，业务覆盖大量银行以及保险、信托、基金等非银金融机构，在 央行、

2、国家政策性银行、国有大型商业银行、股份制商业银行中的客户覆盖 率达到 95%以上，在超过 20 个城市设有分支机构及办事处，业务及服务中 心遍布全国所有地级市。 2019 年， 公司营业收入达 16.9 亿元， 净利润超 1.7 亿元，收入和净利润增速分别达到 37.6%与 123.9%。 多年营业收入持续增长，业务结构的改善使得净利润增速显著高于营收。多年营业收入持续增长，业务结构的改善使得净利润增速显著高于营收。随 着盈利能力较强的信息技术服务和呼叫业务市场需求快速增长， 公司整体业 务规模不断扩张， 业务结构亦不断优化。 传统业务流程外包服务毛利率较低， 维持在 15%-18%左右，而信

3、息技术服务则毛利率较高，可达 30%以上。信 息技术服务在收入中的占比逐年增长，带动公司整体毛利率不断攀升，从 2017 年的 19.92%上升至 2019 年的 26.87%。由此，也带来了公司净利润 的惊人增长，2018 年、2019 年的净利润增速分别为 61.17%和 123.89%， 远高于这两年营业收入的增速 21.41%和 37.60%。 国内银行国内银行 IT 高投入趋势持续，公司拥有头部客户卡位有望长期受益。高投入趋势持续，公司拥有头部客户卡位有望长期受益。1） 中国商业银行产品和服务高度同质化，随着利率市场化的展开，商业银行的 发展模式不得不从主要依靠规模扩张的粗放模式转化

4、为效率、 质量和后台支 持能力之间的精细化比拼。为此，各银行纷纷利用信息技术，实行前后台分 离，建立集中式后台中心，形成“中心化作业、工业化管理”的集约运营模 式，逐渐将呼叫中心业务、数据处理业务等等非核心的高成本业务委托给外 包服务商进行处理，使得自身能够专注于核心和增值业务。2）根据 IDC 数 据统计，2013 年我国银行业 IT 投资规模为 680.9 亿元，而到了 2019 年， 这一数字已经上涨到了 1230.9 亿元，2013-2019 的年均复合增长率达到 10.4%。预计银行业未来在金融科技方面的投入仍会继续加大，银行业在信 息科技方面的持续投入，将为金融服务外包行业提供有力

5、支撑。3）公司在 央行、政策性银行、六家国有大型银行以及股份制商业银行等顶级客户里覆 盖率达到 95%以上，作为银行 IT 外包服务的领军厂商，且收入结构持续优 化、毛利率稳步提高，将长期受益于银行 IT 高投入趋势。 首次覆首次覆盖，给予“买入”评级。盖，给予“买入”评级。根据关键假设，预计 2020-2022 年营业收 入分别为 21.57 亿元、27.38 亿元和 33.79 亿元，预计 2020-2022 年归母净 利润分别为 2.30 亿元、2.95 亿元和 3.64 亿元。 考虑细分行业领军地位及金 融 IT 行业需求趋势，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示：银行 IT

6、 支出不及预期；监管加强影响金融创新；薪酬成本上涨。 财务财务指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1,226 1,687 2,157 2,738 3,379 增长率 yoy（%） 21.4 37.6 27.9 26.9 23.4 归母净利润（百万元） 78 175 230 295 364 增长率 yoy（%） 61.2 123.9 31.4 28.7 23.4 EPS最新摊薄（元/股） 0.49 1.09 1.43 1.84 2.27 净资产收益率（%） 16.9 27.7 26.7 25.7 24.1 P/E（倍） 102.6 45.8