【公司研究】金钼股份-钼价上涨最受益标的精深加工有望发力-20200107[24页].pdf

1、 证券研究报告 / 公司深度报告 钼价上涨最受益标的，精深加工有望发力钼价上涨最受益标的，精深加工有望发力 报告摘要：报告摘要： 公司公司盈利环节盈利环节集中在上游和中游部分。集中在上游和中游部分。钼的产业链主要分为上 游的探矿、采矿、选矿，中游的焙烧，和下游的精深加工。目前钼 产业中的钼炉料是公司最主要的盈利来源，2018 年占了公司总毛利 的 67%，其次是钼化工部分，占了 19%。由于公司原来基本以自产 为主，钼精矿部分不单独核算，所以公司主要的盈利环节集中在上 游和中游部分。 下游下游精深加工环节有望成为公司未来发力点精深加工环节有望成为公司未来发力点。公司在附加值比 较高的钼金属制品

2、领域，毛利水平远不如钼炉料和钼化工，低了将 近 20 个点，而正常来说，越是下游的深加工产品应当是附加值越高 的，目前公司的产品尚未大规模推广，毛利率水平未能达到预期水 平。公司未来仍将集中发力钼靶材研发，并在市场上进行积极推广。 如果钼靶材业务能够实现大规模的量产供货， 发挥公司的规模效应， 公司的深加工业务毛利水平将更上一个台阶，并成为公司业务新的 增长点。 公司有望持续受益于钼价上涨公司有望持续受益于钼价上涨。 今年钼行业存在将近 5000 吨供 给缺口，相比去年有所扩大，而从长期来看，随着下游钢铁不断向 高端领域提升，低端产品逐步淘汰，钼炉料的加入量会有一个不断 提升的过程，而钼精矿的

3、供给端是一个持续偏紧的状态，供需之间 的缺口将会推升钼价一个稳步上升的状态。公司作为国内钼精矿产 量最大的企业，2018 年生产钼精矿 47475 吨，销售 52100 吨，仅次 于 Freeport、Codelco 和 Grupo Mexico。公司未来有望受益于钼价上 涨。 盈利预测：盈利预测：预计公司 2019-2021 年归母净利分别为 5.78、6.04、 6.87 亿元；EPS 分别为 0.18、0.19、0.21 元，以 2019 年 12 月 30 日股价对应 P/E 为 45.09X、43.13X、37.93X，给予增持评级。 风险提示：风险提示：不锈钢销量不及预期，矿山环保

4、出现问题 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入营业收入 10,206 8,778 9,100 10,010 10,403 (+/-)% 0.40% -13.99% 3.66% 10.00% 3.92% 归属母公司归属母公司净利润净利润 107 381 578 604 687 (+/-)% 99.03% 255.50% 51.63% 4.53% 13.73% 每股收益（元）每股收益（元） 0.03 0.12 0.18 0.19 0.21 市盈率市盈率 217.46 50.09 45.09 43.13 37.93 市净率市净率

5、1.83 1.47 1.92 1.83 1.75 净资产收益率净资产收益率(%) 0.84% 2.93% 4.25% 4.25% 4.61% 股息收益率股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本总股本 (百万股百万股) 3,227 3,227 3,227 3,227 3,227 增持增持 上次评级： 增持 股票数据 2019/12/30 6 个月目标价（元） 10.00 收盘价（元） 8.08 12 个月股价区间 （元） 5.888.20 总市值（百万元） 26,071 总股本（百万股） 3,227 A股（百万股） 3,227 B股/H股（百万股） 0

6、/0 日均成交量 （百万股） 22 历史收益率曲线 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 13% 8% 39% 相对收益 6% 1% 4% 相关报告 金钼股份：钼价持续上行，业绩创近年新 高-20190824 【东北中小盘】华友钴业三季报点评： 受益 钴价上行，三季度业绩明显改善-20191030 【东北中小盘】华友钴业半年报点评： 上半 年业绩承压，钴价底部向上-20190902 锡业股份 （000960） ： 金属价格下行压力下， 公司业绩稳增长-20190831 证券分析师：邱培宇证券分析师：邱培宇 执业证书编号：S0550519060001 证券分析师证券分析师：胡英粲：胡英粲