农林牧渔行业：全球农业科技巨头先正达国内市场扬帆起航-211009（51页）.pdf

1、分区域看，2019 年，种子产品销售收入小幅增长，其中，拉丁美洲、亚太地区和中国地区种子收入均有增长。2020 年，种子产品销售收入增长 3.65%，欧洲、非洲及中东地区、北美洲、亚太地区及中国地区种子收入增长明显。2018-2020 年欧洲、非洲及中东地区分别实现种子收入76.9 亿元、76.2 亿元和77.1亿元，2020 年公公司在欧洲、非洲及中东地区的向日葵和玉米的市场份额增加，种子收入略有上升。2018-2020 年拉丁美洲地区分别实现种子收入 48.7 亿元、51.1 亿元和 51.1 亿元。 2019 年公司“Safrinha”(二茬玉米)种植季增加以及特许权使用费收入增加，相比

2、 2018年收入增长4.83%。2018-2020 年北美地区分别实现种子收入 65.5 亿元、55.2 亿元和 60.5 亿元。2019年北美地区极端天气导致农户种植季延迟，同时农户种植面积减少，从而减少了种子的市场需求，种子收入相比2018 年减少15.83%;2020 年北美地区种子业务逐渐从极端天气中恢复，农户种植面积增加，种子收入增加9.70%，2018-2020 年亚太地区(不包括中国)分别实现种子收入18.6 亿元、22.1 亿元和24.0亿元。2019 年公司新玉米种子产品发布后东盟地区销售大幅增加，收入相比2018 年增长18.73%;2020 年随着印度及印度尼西亚的销售持

3、续增加，种子收入同比增加 8.82%。2018-2020 年中国地区分别实现种子收入9.8 亿元、10.1 亿元和12.4 亿元。2020 年先正达南通收购三北种业49%的股权并于2019 年11 月获得其67%的表决权从而实现对其并表，种子收入同比增长22.95%。毛利率方面，2018-2020 年公司种子产品的毛利率为43.9%、48.6%、48.9%，远高于同行业可比公司的平均毛利率37.2%、37.6%和34.8%。作物营养产品是为植物生长提供良好营养环境的物料，是植物生长过程中高度依赖的 “营养品”。作物营养产品的产业链主要分为“原材料-基础肥生产-二次加工-销售”等环节。作物营养产

4、品属于传统的资源密集型产业，随着全球耕地面积下降、人口逐步增加，作物营养产品需求总体呈现稳定增长的态势，尤其以发展中国家需求最为活跃。据 Modor Intelligence 和灼识咨询数据显示，2020 年全球作物营养产品市场规模为1,627 亿美元，2015 年以来年复合增长率3.5%，亚洲和非洲地区市场增长明显，2025 年市场规模有望达到 1,943 亿美元，2020-2025 年复合增长率 3.6%。基础肥中，氮肥长期以来是规模最大的细分品类，2019 年市场占比约为 46%;随着市场对环境保护的重视，生物质肥行业正在快速发展，有望保持年化10%以上快速增长。我国耕地面积总体有限，但

5、作物营养产品单位面积施用量远高于世界平均水平，约为英国的2 倍、美国的3.7 倍、澳大利亚的9.4 倍，核心原因是基础肥用量过大、比例失衡、复合率低，且农户为保证施肥效果过度施用，缺乏科学指导。我国作物营养产品行业准入门槛不高、产品同质化现象严重，导致企业间格局分散、竞争白热化，其中尤以氮肥和磷肥两种基础肥料产能过剩情况较为严重，而钾肥因上游资源不足又需要大量进口。根据Modor Intelligence 和灼识咨询数据统计，2015-2020 年中国作物营养产品市场规模从2,352 亿元上升至2,912 亿元，年复合增长率4.4%，2025 年市场规模有望达到3,191 亿元，2020-2025 年复合增长率1.8%。