银行业专题研究：RMBS重启放量政策信号稳预期-211010（13页）.pdf

1、地产政策趋稳，个人按揭贷款或为政策调控切入点。当前信贷增长放缓、地产风险事件频发背景下，2021 年9 月政策定调稳地产，RMBS 发行放量。我们认为在维持房住不炒、三道红线、长期引导涉房贷款占比下降的前提下，个人按揭贷款或成为政策调控切入点，后续按揭贷款额度或可在短期内灵活调控、甚至适度放宽。而重启RMBS 发行，则可在房住不炒前提下，为按揭贷款腾挪额度助信贷稳定投放、平稳化解风险，并有助于银行估值修复。一是为按揭贷款腾挪额度，利于银行稳定信贷投放。当前按揭贷款需求旺盛，但在房地产集中度管理要求下，各银行按揭额度较为紧张。RMBS 重启发行，可为按揭贷款腾挪额度，加快银行资产流转，提升资本利

2、用效率。考虑到 RMBS 发行主体主要为大行，腾挪额度较为可观，有助于银行信贷投放保持稳定，满足按揭贷款需求的同时，也可同时支持实体经济融资需求。二是缓解地产资金来源压力，风险有望平稳化解。按揭贷款为房地产开发主要的来源之一， 2020 年按揭贷款占房地产开发资金来源的 15.5%。RMBS 重启为按揭贷款腾挪额度，房地产企业的销售回款有望增加，缓解地产企业的融资压力，利好后续银行资产质量保持稳定。而对于陷入流动性危机的部分房企，融资压力的缓解有助于平稳化解风险事件。三是有助于银行板块估值修复。近期受个别房企事件影响，银行板块受到情绪冲击。截至截至 2021 年 10 月 8 日，银行板块 P

3、B(lf)为 0.66 倍，近十年来历史分位数为 0.8%。RMBS重启放量有助于银行信贷投放稳定、按揭贷款占比提升助息差企稳(按揭贷款定价较高)、缓解未来资产质量压力。悲观情绪修复+基本面向好趋势，有助于银行估值体系修复。我们看好四季度优质个股加配良机，首推“两中四小”组合。我们看好四季度优质个股加配机遇，主要基于政策面、基本面、资金配置三个维度。政策方面，近期受个别房企事件影响，银行板块受到情绪冲击。我们认为在稳信贷、防风险政策基调下，风险事件有望平稳化解，房地产政策或微调。基本面方面，下半年上市银行资产质量仍有望保持稳健，叠加信贷稳增长、息差企稳、非息收入修复的趋势，全年银行净利润同比增速仍有望保持较好水平。资金配置方面，四季度机构资金追求稳健收益，悲观情绪消散后，有望加配银行板块。截至2021 年10 月8 日，银行股PB(lf)估值仅为0.66 倍，2010 年以来分位数为0.8%，处历史低位。政策呵护+基本面向好+悲观情绪消散+资金加配，有望驱动估值修复。个股推荐优质中小行，包括零售财富赛道领先布局的平安银行、招商银行，小微特色张家港行，区域环境优异、性价比较好的南京银行、苏州银行、苏农银行。