【公司研究】金地集团--公司首次覆盖报告：销售靓眼深耕核心城市持有物业蓄势待发-20200709[19页].pdf

1、房地产房地产/房地产开发房地产开发 1 / 19 金地集团金地集团（600383.SH） 2020 年 07 月 09 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2020/7/8 当前股价(元) 16.60 一年最高最低(元) 17.77/11.14 总市值(亿元) 749.42 流通市值(亿元) 749.42 总股本(亿股) 45.15 流通股本(亿股) 45.15 近 3 个月换手率(%) 39.94 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 销售靓眼，深耕核心城市，持有物业蓄势待发销售靓眼，深耕核心城市，持有物业蓄势待发 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 齐东（分析师）齐东（分

2、析师） 陈鹏（联系人）陈鹏（联系人） 证书编号：S0790520060001 证书编号：S0790120060038 地产开发持续发力，两翼锦上添花，给予“买入”评级地产开发持续发力，两翼锦上添花，给予“买入”评级 金地集团销售持续提速，品牌效应明显；土储总量丰富，同时战略布局“一线+ 核心二线”城市，深耕能力突显；公司融资杠杆水平持续低位，融资优势较为明 显。 此外， “商业+金融” 两翼锦上添花， 内在价值大幅低估。 我们预计 2020-2022 年公司归母净利润 115.89、 133.06、 152.84 亿元， 同比增速分别为 15.0%、 14.8%、 14.9%，对应 EPS 为

3、 2.57、2.95、3.39 元，当前股价对应 PE 为 6.5、5.6、4.9 倍。 首次覆盖给予“买入”评级。 销售扩张，拿地积极，权益回升，坚持布局一二线重点城市销售扩张，拿地积极，权益回升，坚持布局一二线重点城市 销售持续扩张， 2019 年销售金额达 2106 亿元， 同比增长 30%， 跨越两千亿台阶。 投资端，公司 2017 年后拿地力度持续加大，土储增长迅猛。从城市布局看，公 司深耕一二线城市的同时，适当布局强三线城市。截至 2019 年，公司已布局全 国 61 个城市，总土储达 5233 万平方米。 着力打造“一体两翼”发展着力打造“一体两翼”发展，积极布局，积极布局持续物

4、业运营、物管和房地产金融持续物业运营、物管和房地产金融 1) 持有物业运营：通过子公司金地商置运作，2019 年实现物业出租收入 9.69 亿 元，毛利率高达 79%；2) 物业管理：金地物业 2019 年公司合同管理面积突破 2.1 亿平米，客户满意度高达 99%；3) 房地产金融：稳盛投资是专注于国内外房 地产投资管理的私募股权投资基金管理人， 致力于为全球投资者打造稳健、 专业 的投资平台。 盈利能力强，杠杆空间充裕，融资优势明显盈利能力强，杠杆空间充裕，融资优势明显 公司 2019 年销售毛利率高达 40.5%，净利率为 24.5%，盈利能力显著高于行业 内其他龙头公司；杠杆稳健，净负

5、债率为 60.24%，处于行业低位。融资方面， 公司 2019 年债务融资加权平均成本仅为 4.99%，融资优势明显。 风险提示：风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险（调控、税收政策等） ；融资 环境变动（按揭、利率调整等） ；企业运营风险（人员变动、施工、拿地等） 。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 50,699 63,420 73,449 84,974 98,524 YOY(%) 34.6 25.1 15.8 15.7 15.9 归母净利润(百万元) 8,098 10,075 11,58

6、9 13,306 15,284 YOY(%) 18.4 24.4 15.0 14.8 14.9 毛利率(%) 43.1 40.8 41.8 40.9 41.4 净利率(%) 16.0 15.9 15.8 15.7 15.5 ROE(%) 18.2 18.8 18.3 17.8 17.3 EPS(摊薄/元) 1.79 2.23 2.57 2.95 3.39 P/E(倍) 9.3 7.4 6.5 5.6 4.9 P/B(倍) 1.6 1.4 1.2 1.0 0.9 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -16% 0% 16% 32% 48% 64% 2019-072019-112020-03 金地集