【公司研究】金财互联-电子办税新机遇-20200203[29页].pdf

1、 - 1 - 市场价格（人民币） ： 13.55 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 7.79 已上市流通 A股(亿股) 6.37 总市值(亿元) 105.58 年内股价最高最低(元) 16.50/13.40 沪深 300 指数 3688 中小板综 9162 樊志远樊志远 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130518070003 (8621)61038318 翟炜翟炜 联系人联系人 电子办税新机遇电子办税新机遇 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 998

2、1,264 1,215 1,849 2,742 营业收入增长率 106.21% 26.70% -3.85% 52.17% 48.27% 归母净利润(百万元) 262 323 -353 377 570 归母净利润增长率 347.61% 23.33% N/A N/A 51.21% 摊薄每股收益(元) 0.53 0.41 -0.45 0.48 0.73 每股经营性现金流净额 0.72 0.47 0.17 0.34 0.40 ROE(归属母公司)(摊薄) 6.67% 7.73% -9.22% 8.95% 11.92% P/E 45 16 -30 28 19 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资

3、逻辑 疫情背景下新财税战略迎来疫情背景下新财税战略迎来机遇机遇。金财互联是国内领先的纳税服务 SaaS提供商，主要为线下企业提供电子办税增值服务。近期公司将纳服业 务从过去的S2C模式向S2B2C模式升级，通过吸引 B端财税服务机 构上平台引流 C 端中小企业，公司财税 SaaS服务的用户数量和 arpu 值有 望双升。疫情背景下，电子办税等非接触式办税模式需求上升，过去主 要依靠线下模式的财税服务机构有望加速迁移至金财平台，公司新财税 战略迎来发展机遇。 推出推出新商新商合规合规宝产品宝产品，优先卡位网红纳税服务赛道优先卡位网红纳税服务赛道。金财互联推出新商合规 宝产品，针对各类电子商务经营

4、者提供一站式的纳税服务。新电商法出 台，明确个人电子商务经营者亦需要进行工商登记，并对销售的产品和服务 出具纸质或电子发票并以此为依据纳税，而纳税情况的报送与监管依赖于电 子商务平台经营者。据统计，目前除天猫、京东等传统电商对企业商户进行 纳税规范以外，包括淘宝在内的传统电商以及各类新型社交电商、直播电商 等对个人经营者工商注册、依法纳税问题均未进行监管。我国个人电子商务 经营群体巨大，随着电商法落地执行，网红纳服业务前景可期。 区块链电子发票前景广阔区块链电子发票前景广阔。公司网红纳税服务业务运用到了区块链电子发票 技术，通过区块链电子发票，可以使监管部门实时监控发票开具、流转、报 销全流程

5、，实现无纸化智能税务管理，保障税款及时、足额入库，未来全面 推广前景可期。截至 19 年 11 月，区块链电子发票系统仅在我国深圳、广州 和平潭三个城市上线试点，其中广州和平潭的技术由金财互联提供，公司在 区块链电子发票领域技术领先。 盈利盈利预测及估值分析预测及估值分析 受财政部 44 号文影响，19 年公司传统 SaaS业务出现下滑，公司已预告 19 年进行商誉减值，预计公司 19-21 年营收分别为 12.15、18.49、27.42 亿 元，归母净利润分别为-3.53、3.77、5.70 亿元，同比增速为 N/A、N/A、 51.21%。分部估值给予公司 2020 年目标市值 168.

6、90 亿元，目标价 21.68 元，首次覆盖给予买入评级。 风险风险提示提示 宏观经济大幅下滑，传统纳税服务业务受影响较大的风险； 电商法执行 不力，新商合规宝产品推广受挫的风险；市场竞争加剧的风险；解禁风险； 商誉减值风险。 2020 年年 02 月月 03 日日 创新技术与企业服务研究中心创新技术与企业服务研究中心 金财互联 (002530.SZ) 买入（首次评级） 公司深度研究公司深度研究 证券研究报告 公司深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录内容目录 一、财税 SaaS服务龙头 .4 1.1 基础情况：智慧财税综合服务平台 .4 1.2 业务体系：金财金税双轮驱动，