【公司研究】今世缘-双重指引目标明确江苏消费回暖的最大受益者-20200509[23页].pdf

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级评级：买入买入（维持）（维持） 市场价格：市场价格：34.2034.20 分析师：范劲松分析师：范劲松 执业证书编号执业证书编号：S0740517030001 电话：021-20315733 Email： 研究助理 研究助理：房昭强：房昭强 Email： 分析师：龚小乐分析师：龚小乐 执业证书编号：执业证书编号：S07405180700?5 Email： 分析师分析师：熊欣慰：熊欣慰 执业证书编号： 执业证书编号：S0740519080002 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 1255 流通股本(百万股) 1

2、255 市价(元) 34.20 市值(百万元) 42900 流通市值(百万元) 42900 股价与股价与行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 1、今世缘_首次覆盖报告：十五年 栉风沐雨，新五年再创辉煌 2、今世缘_年报&一季报点评：短期 业绩承压，全年目标有望良好实现 3、今世缘_公司点评：股权激励目 标积极，逆水行舟彰显信心 4、今世缘_三季报点评：业绩符合 预期，国缘持续高增长 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 3,741 4,874 5,440 6,572 8,078 增长率 y

3、oy% 26.49% 30.28% 11.63% 20.81% 22.92% 净利润 1,151 1,458 1,606 1,916 2,324 增长率 yoy% 28.45% 26.71% 10.15% 19.32% 21.25% 每股收益（元） 0.92 1.16 1.28 1.53 1.85 每股现金流量 0.89 1.04 1.28 1.44 1.92 净资产收益率 18.88% 20.23% 17.12% 17.87% 18.82% P/E 37.28 29.42 26.71 22.39 18.46 PEG 2.01 1.75 1.24 1.21 1.10 P/B 7.04 5.95

4、 4.57 4.00 3.47 备注：股价为 2020 年 5 月 8 日收盘价。 投资要点投资要点 核心观点：我们认为公司短中长期均具备催化，核心观点：我们认为公司短中长期均具备催化，短期来看，江苏是白酒消短期来看，江苏是白酒消 费的先行指标，餐饮有望率先修复，今世缘当前正多措并举抢抓动销，下费的先行指标，餐饮有望率先修复，今世缘当前正多措并举抢抓动销，下 半年旺季有望重回高增，看好公司在本轮省内消费回补中明显受益。中长半年旺季有望重回高增，看好公司在本轮省内消费回补中明显受益。中长 期来看， 公司仍处于品牌势能上升期， 国缘在省内升温不会因疫情而中止，期来看， 公司仍处于品牌势能上升期，

5、国缘在省内升温不会因疫情而中止， 反而疫情反而疫情将加剧行业分化，将加剧行业分化，公司竞争优势公司竞争优势凸显凸显，为份额扩张打开空间。我，为份额扩张打开空间。我 们看好公司在股权激励目标与“五年翻两番”指引的双重驱动下，通过省们看好公司在股权激励目标与“五年翻两番”指引的双重驱动下，通过省 内的精耕细作与省外加速扩张实现快速成长。内的精耕细作与省外加速扩张实现快速成长。 双指引：股权激励指引短期道路，五年翻两番指引长期方向双指引：股权激励指引短期道路，五年翻两番指引长期方向。今世缘历来 是一家善于制定规划的成长型公司，2015-2019 年公司经营目标存在目标 完成度高、逐年加速、收入快于利

6、润、领先同行等四点特征，反映公司具 备卓越的经营能力。我们认为“双指引”将引领公司稳健前行，具体而言： （1）短期股权激励指引道路，公司股权激励解锁条件高，2020-22 年营收 增速需不低于 11.2%、20.7%、22.9%，逐年提速，有助于充分调动积极性； （2）中长期五年翻两番指引方向，公司 2019-23 年收入翻两番目标宏伟， 虽然疫情加大目标实现难度， 但目标代表了公司长期份额为先的成长方向。 短期：江苏是区域先行指标，今世缘有望短期：江苏是区域先行指标，今世缘有望最为受益下半年消费回补最为受益下半年消费回补。江苏 是全国经济与白酒消费的先行指标， 20Q1 江苏 GDP 与社零