【公司研究】金博股份-受益光伏、半导体景气的先进碳基复合材料制造商扩产巩固优势地位-20200423[21页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 新新 股股 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 金属金属非金属非金属新材料新材料 审慎增持审慎增持 ( ( 首次首次 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 收盘价（元） 总股本（百万股） 流通股本 （百万股） 总市值（百万元） 流通市值 （百万元） 净资产（百万元） 总资产（百万元） 每股净资产 相关报告相关报告 分析师： 邱祖学 S0190515030003 王丽佳 S0190519080007 苏东 S0190519090002 张志扬 S019052001000

2、3 邓先河 S0190520010002 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入(百万元百万元) 240 304 334 474 同比增长同比增长 33.4% 26.8% 10.0% 41.9% 归母归母净利润净利润(百万元百万元) 78 90 98 136 同比增长同比增长 44.1% 15.9% 9.1% 38.7% 毛利率毛利率 61.7% 61.8% 61.9% 62.1% 归母归母净利润率净利润率 32.4% 29.7% 29.4% 28.8% 净资产收益率净资产收益率 28.8% 13.2% 12.6

3、% 14.9% 每股收益每股收益(元元，最新摊薄最新摊薄) 0.97 1.13 1.23 1.70 每股经营现金流每股经营现金流(元元) -0.08 1.35 1.19 1.09 投资要点投资要点 公司目前主要聚焦于碳/碳复合材料及产品，主营单晶拉制炉热场系统系 列产品，重点应用于光伏晶硅制造领域。截至 2019 年末产能 202.05 吨。 受益于产销规模增长和产品结构大尺寸化发展，公司收入和利润高增长。 光伏、半导体成长性明确，先进碳基材料渗透率有望提升光伏、半导体成长性明确，先进碳基材料渗透率有望提升。光伏光伏：短期 受海外公共卫生事件影响需求延后，下游客户海外业务或受一定影响，中 长期

4、来看，伴随发电成本下降，未来光伏将步入平价上网时代，需求增长 趋势明确。半导体半导体：随着 5G 和物联网等应用快速发展，对硅晶圆整体 需求快速提升，全球新一轮半导体资本开支启动，自主可控有望打开关键 设备、材料端的国产替代空间。替代替代石墨石墨材料：材料：光伏和半导体产业硅片 大尺寸化趋势明确，对强度、纯度、导热系数等指标提出了更高的要求， 传统石墨材料安全性、 经济性不足， 先进碳基复合材料有望逐步对其替代， 渗透率提升，成为光伏、半导体产业晶硅制造热场系统部件主流材料。 竞争优势：核心技术领先，细分行业市占率高竞争优势：核心技术领先，细分行业市占率高。公司自主研发低成本制备 技术，关键核

5、心设备自主设计，致密化周期大幅低于行业主流水平，主要 产品性能指标行业领先， 核心技术产品坩埚和导流筒市占率均达到 30%左 右，且 2018 年同比进一步提升。此外，公司光伏领域绑定全球龙头客户。 募投项目：扩张产能巩固领先地位募投项目：扩张产能巩固领先地位。 “先进碳基复合材料产能扩建项目” 建设期 2 年，预计新增产能 200 吨/年，公司行业领先地位进一步巩固。 预计公司 2020-2022 年归母净利分别为 0.90、0.98、1.36 亿元，EPS 分别 为 1.13、1.23、1.70 元。首次覆盖，给予公司“审慎增持”评级。 风险提示 风险提示：光伏行业政策变化；光伏行业政策变

6、化；半导体等半导体等新兴领域新兴领域市场开拓不及预市场开拓不及预期；期；被动或被动或 主动降价导致毛利率下滑主动降价导致毛利率下滑；实控人控制的股份比例较低。实控人控制的股份比例较低。 金博股份金博股份 688598 受益受益光伏、光伏、半导体半导体景气景气的的先进碳基复合材料制造先进碳基复合材料制造商商 扩产扩产巩固巩固优势地位优势地位 2020 年年 04 月月 23 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 新股研究报告新股研究报告 目目录录 1、先进碳基复合材料制造商，规模扩张、先进碳基复合材料制造商，规模扩张&结构优化驱动增长结构