【公司研究】金域医学-公司深度：深耕医学检验跑马圈地后进入收获期-20200303[42页].pdf

1、1 / 42 公司研究|医疗保健|医疗保健设备与服务 证券研究报告 金域医学金域医学(603882)公司首次覆盖公司首次覆盖 报告报告 2020 年 03 月 03 日 深耕医学检验，深耕医学检验，跑马圈地后跑马圈地后进入进入收获期收获期 金域医学公司深度金域医学公司深度 报告要点：报告要点： 完成完成全国性布局全国性布局，新建实验室逐步盈利，新建实验室逐步盈利，净利率不断提高，净利率不断提高 公司目前已在全国 （包括香港地区） 建立了 37 家中心实验室， 可提供 2600 余项检验项目外包及科研技术服务。新创建实验室扭亏为盈时间约新创建实验室扭亏为盈时间约 3-5 年年 左右， 目前大部分

2、实验室将进入盈利阶段。左右， 目前大部分实验室将进入盈利阶段。 2019H1 公司 5 家核心实验室合 计营收 13.81 亿，占比 52.08%，收入占比的下降体现出其他新实验室经营 向好，随着新实验室的扭亏，公司净利率水平也随着提高。 疫情下凸显国内检验疫情下凸显国内检验行业行业困境，困境，ICL 有望成为重要助力有望成为重要助力 2020 年春节伊始，国内爆发新型冠状病毒疫情，对核酸检测能力提出了极 高的要求，单纯依靠医院和 CDC 已无法满足核酸检测数量要求。本次疫情 检验能力的不足实质上是国内医疗资源的不足，基层检验能力长期积弱。 目前国家政策对 ICL 鼓励趋向明显。 ICL 作为

3、社会资本的中坚力量， 也对医 联体的建设和发展发挥了重要作用。 随着政策的进一步深入，随着政策的进一步深入， ICL 将成为我将成为我 国医疗体系举足轻重的一部分。国医疗体系举足轻重的一部分。 公司以普检业务为基石，以特检业务为驱动力，不断发展壮大公司以普检业务为基石，以特检业务为驱动力，不断发展壮大 从海外龙头来看，特检业务对于 ICL 发展至关重要。公司普检业务近年来 呈现稳定发展的良好态势，但由于普检项目技术成熟，市场竞争激烈，且 政府指导价面临下降趋势，因此毛利率也随之下滑。特检业务是公司目前特检业务是公司目前 的主要发展动力，的主要发展动力，保持高保持高速增长且毛利率水平较高速增长且

4、毛利率水平较高，未来随着基因检测等 高值服务进一步增长，公司特检业务有望进一步发展壮大。 投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 金域医学作为行业龙头先发优势明显，通过专业冷链物流网络、领先于竞 争对手的项目优势等有望保持行业领先地位，同时在未来的竞争中具备较 好的规模优势。我们预计公司 2019-2021 年营业收入为 53.91/64.06/75.99 亿元，同比增长 19.12%/18.83%/18.63%，归母净利润为 3.95/5.17/6.62 亿元，同比增长 69.09%/31.05%/28.12%，2019-2021 年 EPS 分别为 0.79/1.04/1.33 元。考虑到公

5、司为 ICL 行业龙头企业，给予 2020 年 65 倍 PE，目标价 67.6，给予增持评级。 风险提示风险提示 ICL 行业竞争激烈， 面临价格下降风险； 医院检验科外包情况不及预期； 子公司盈利不及预期；检验项目质量风险； 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 3791.72 4525.25 5390.70 6406.01 7599.14 收入同比（%） 17.70 19.35 19.12 18.83 18.63 归母净利润(百万元) 188.51 233.32 394.53 517.04 662.44

6、归母净利润同比(%) 10.86 23.77 69.09 31.05 28.12 ROE（%） 11.07 12.25 17.22 19.63 21.22 每股收益（元） 0.38 0.47 0.79 1.04 1.33 市盈率(P/E) 152.35 123.09 72.79 55.54 43.35 资料来源：Wind,国元证券研究中心 增持增持|首次评级首次评级 当前价/目标价： 57.49 元/67.6 元 目标期限： 6 个月 基本数据 52 周最高/最低价（元） ： 61.95 / 24.92 A 股流通股（百万股） ： 279.64 A 股总股本（百万股） ： 457.88 流通市