信义光能：全球光伏玻璃生产龙头扩产提速把握长期发展机会（51页）.pdf

1、第四，随着电池片转化效率的提升，单位装机量对应的光伏玻璃需求量降低。2020 年， PERC 电池仍为主流技术，新建量产电池片产线以PERC 为主。而根据 CPIA，2020 年业内先进企业的PERC 电池片效率已达 23%，全行业平均转换效率为 22.8%，相比于2019年平均效率22.3%提升了0.5 个百分点。在电池转化效率越来越高的背景下，单位装机量(GW)所需的电池片面积和光伏玻璃面积均会在一定程度上减小。在测算光伏玻璃需求前需要明确，光伏玻璃的加工过程中各项指标的含义和关系如下所示。就行业层面而言，产能或熔量刨除无效产能后得到有效产能或有效熔量，再乘产能利用率得到原片量，通常以吨或

2、平方米单位计。原片量乘热加工良率得到原片成品量，再乘以冷加工良率得到实际产量。就开火工作的成熟窑炉层面，熔量乘热加工良率得到原片成品，再乘冷加工良率得到实际产量。良率与玻璃厚度等因素有关，当前主流的冷加工良率为95%，热加工良率大致为 75-80%。由于玻璃规格不同，各统计口径中以吨为计量单位的数据失真度较低，更为可信，因此下文均以吨为计量单位测算相关数据。在以上四大趋势下，我们测算了不同组件中单位装机量所需的光伏玻璃原片需求。在3.2mm 的传统单玻中，1GW 装机量所对应的光伏玻璃原片需求为 4.58 万吨。在 2.5mm的双面双玻组件中，1GW 装机量所对应的光伏玻璃原片需求为 6.99

3、 万吨。在2.0mm 的双面双玻组件中，1GW 装机量所对应的光伏玻璃原片需求为 5.74 万吨。我们大致以 CPIA 估计的装机量保守估计来测算全球和中国的光伏玻璃需求量，但是鉴于前文提及的 2021 年光伏行业上游供应链价格居高不下、上半年装机增速慢于预期等原因，我们调低 2021 年光伏新增装机量的预期至 45-50GW。据此，我们预计 2021 年中国有 224 万吨光伏玻璃原片需求，全球有 747 万吨光伏玻璃原片需求。到 2025 年，预计中国有 477 万吨光伏玻璃原片需求，全球有1430 万吨光伏玻璃原片需求。短期来看，光电装机需求企稳，预计光伏玻璃库存下行，下半年光伏玻璃价格

4、将会上扬。由于产能与产量之间的关系相对稳定，库存变化主要受到下游装机需求的影响。下图展示了过去一年半光伏玻璃库存随光伏装机量变化的波动情况，2020 年末的“抢装潮”是光伏玻璃的紧缺的直接原因。卓创资讯和PVInfoLink 的数据显示，每一次库存下行都伴随着光伏玻璃的涨价，8 月末，光伏玻璃价格已达拐点，9 月已经开始反弹。此外，根据PVinfoLink 数据，组件TOP10 厂家7/8/9 月开工率分别为64%/75%/78%，组件及辅材端开始酝酿涨势。综上，我们预计未来一段时间光伏玻璃价格仍会继续上涨。从供给端看，经历多年发展，我国光伏玻璃行业完成国产替代，信义玻璃和福莱特为双寡头。我国的光伏玻璃产业发展历程可大致分为三个阶段：(1)2006 年前，由于国内生产质量不稳定等原因，光伏玻璃行业由法国圣戈班、英国皮尔金顿(后被日本板硝子收购)、日本旭硝子、日本板硝子四家外国公司垄断;(2)2006-2016 年，我国光伏玻璃行业快速成长，一跃成为全球最大的光伏玻璃生产国，国外巨头纷纷退出光伏玻璃市场;(3)2016 年至今，行业逐渐成熟，信义玻璃和福莱特发展成为光伏玻璃行业双寡头。