【公司研究】捷佳伟创-HIT及210新技术渐行渐近新一轮产业变革和设备需求来临-20200113[27页].pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 证券研究报告 / 公司深度报告 HIT及及 210新技术渐行渐近，新一轮产业变革和设备需求来临新技术渐行渐近，新一轮产业变革和设备需求来临 报告摘要报告摘要： 现阶段我们认为现阶段我们认为 PERC电池片降本增效，性价比依旧，有效产能与装机需求电池片降本增效，性价比依旧，有效产能与装机需求存存较大较大 产能缺口，在行业稳步扩产中，设备需求有韧性，龙头设备公司的订单和业绩有支撑，产能缺口，在行业稳步扩产中，设备需求有韧性，龙头设备公司的订单和业绩有支撑， 同时叠加同时叠加 HIT和和 210 大硅片等新技术的变革，产业链领先公司有望最受

2、益。大硅片等新技术的变革，产业链领先公司有望最受益。 我们从专用设备行业发展的两个逻辑出发下游需求（扩产） 、技术变革： 1）下游扩产：其一、光伏电池片迎扩产稳步推进，目前 PERC电池片成本下降及效 率提升，性价比依旧。根据测算，假设在电池片价格保持稳定，电池片降价及向 166 等 大尺寸硅片发展带来的成本下降为 10%， 设备效率提升投资下降等导致非硅成本下降 5%， 转换效率提升 0.5pct 时，毛利率可提升 9pct，性价比依旧；其二、短期来看全球装机预期 与有效 PERC产能间有较大产能缺口，设备需求有韧性。我们对 2020 年全球新增装机不 悲观，认为存在较大预期差，装机有望达到

3、 150GW 以上，对应目前 100GW 有效 PERC 产能，存在 50GW 的缺口，对应设备需求依然有韧性，龙头设备公司的订单获取量依然 能保持较高水平。 2）技术变革：降本增效是行业发展趋势，其一、在电池片环节，由于转换效率的原 因，由 PERC向新一代 HIT 等技术演进是必然，目前来看，最大制约因素设备环节 已经实现较大突破，设备成熟成本下降指日可待，新技术更替也将带来设备需求的爆发； 其二、在硅片环节，随着硅片尺寸向 210 推进，目前所有规格的电池片设备都无法兼容， 需要全部替换，催生出新一轮的设备需求。 可以看出，在目前可以看出，在目前 PERC性价比依旧的情况下，技术变革驱动

4、的产业变革悄然而至，性价比依旧的情况下，技术变革驱动的产业变革悄然而至， HIT及及 210 等新技术渐行渐近，共同驱动新一轮产业变革。等新技术渐行渐近，共同驱动新一轮产业变革。 国内国内 HIT设备领域的领头羊，设备领域的领头羊，HIT整线生产设备国产化正在积极推进。捷佳伟创在整线生产设备国产化正在积极推进。捷佳伟创在 HIT电池工艺技术中制绒清洗设备研发、电池工艺技术中制绒清洗设备研发、RPD设备研发、丝网印刷线研发已基本完成，设备研发、丝网印刷线研发已基本完成， 完成工艺验证可以实现量产，而难度最大的完成工艺验证可以实现量产，而难度最大的 PE CVD样机预计也将于样机预计也将于 202

5、0 年一季度交于年一季度交于 客户验证，届时公司将完全具备客户验证，届时公司将完全具备 HIT整线量产能力，并将设备成本降至整线量产能力，并将设备成本降至 5-6 亿元，进一亿元，进一 步推动步推动 HIT的成熟和发展。同时布局新一代电池片新技术，在的成熟和发展。同时布局新一代电池片新技术，在 PE RC+、T opcon 等路线等路线 已有充分准备，已有充分准备，推出交互式丝网印刷机推出交互式丝网印刷机+ 辊道烧结炉方案，实现辊道烧结炉方案，实现 PE RC环节全覆盖。环节全覆盖。 投资建议与评级：预计公司 2019-2021 年的净利润为 4.29 亿元、6.62 亿元和 8.77 亿 元

6、，对应 PE 分别为 39x、25x、19x，给予“买入”评级。 风险提示：PERC扩产不及预期；HIT 设备研发不及预期 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入营业收入 1,243 1,493 2,402 3,633 4,582 (+/-)% 49.51% 20.11% 60.92% 51.23% 26.13% 归属母公司归属母公司净利润净利润 254 306 429 662 877 (+/-)% 115.11% 20.53% 40.14% 54.20% 32.54% 每股收益（元）每股收益（元） 0.79 0.96 1.3