【公司研究】捷佳伟创-新一轮产业变革浪潮起激流勇进创佳绩-20200601[24页].pdf

1、 公司报告公司报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 捷佳伟创捷佳伟创（300724） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 06 月月 01 日日 投资投资评级评级 行业行业 机械设备/专用设备 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 75.7 元 目标目标价格价格 74.10 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 321.22 流通A 股股本(百万股) 170.00 A 股总市值(百万元) 24,316.35 流通A 股市值(百万元) 12,869.14 每股净资产(元) 8.29 资产负债率(%) 57.67 一年内最高/最低(元) 82.21/26.13

2、作者作者 崔宇崔宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518060002 邹润芳邹润芳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010004 王纪斌王纪斌 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519010001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 新一轮产业变革浪潮起，激流勇进创佳绩新一轮产业变革浪潮起，激流勇进创佳绩 国内领先的晶体硅太阳能电池设备供应商，业绩稳健国内领先的晶体硅太阳能电池设备供应商，业绩稳健 公司成立以来已为全球 200 余家光伏电池生产企业，近 900 条电池生产线 提供设备与服务，各工艺设备市占率均超过 50%。受益于光伏行业的快速

3、发展及公司持续推出受下游客户认可的高性能设备，公司业绩持续攀升。 2019 年，公司实现营业收入 25.27 亿元，同比增长 69.30%；归母净利润 3.82 亿元，同比增长 24.73%。截至到 2019 年底，公司预收款为 22 亿元， 按照公司 3331 结算模式可以推算，在手订单金额在 36.773.3 亿区间， 在手订单量充足。光伏行业的收入确认周期为一年半左右，因此认为公司 在 2020 年继续高增长有保障。 电池片设备：行业面临“电池片设备：行业面临“PERC”向“”向“HIT”转型”转型 近年来， 2.0 技术 PERC 以及 2.5 技术如 PERC+或 TOPCon 正面

4、临着效率提升 空间有限，工艺成本上升等难题。因此市场将目光聚焦在 HIT，其优点有： 更高的效率潜力和双面率；更大的降成本潜力；更低的衰减和更优秀的温 度系数；更适合叠瓦组件。目前已经量产或计划量产 HIT 电池的企业有近 20 家，虽然其中大多尚处于中试阶段，但是资本的涌入为 HIT 设备和工艺 研发创造了良好的客观条件，将会加速 HIT 工艺的成熟。伴随着技术的成 熟，光伏市场规模有望保持高速增长。2019 年全球光伏装机约 115GW， 2020 年预计 140GW，同比增长 22%。如果保持 20%的增速，到 2024 年光 伏市场规模就将接近 300GW。 PEVCD 端龙头，率先布

5、局端龙头，率先布局 PERC+和和 HIT 公司是 PEVCD 端的垄断性企业，具备全球供应能力。核心产品 PECVD 二合 一设备优势显著，管径和产能更大，镀膜性能更优，受龙头企业认可。在 PERC+时代，捷佳伟创积极研发深入布局，目前在 TOPCon 工艺的核心设备 LPCVD 上， 其自主研发的 LPCVD 能在 27-279Pa 的反应压力下进行化学气相 沉积，膜的质量和均匀性更好，质量优且成本低，深受市场欢迎。HIT 方 面，公司作为核心设备供应商参与了通威高效 HIT 电池项目的建设。目前 该项目第一批电池已下线，转换效率达 23%，有望成为公司业绩增长的新 动力。 盈利预测与估值

6、：盈利预测与估值：捷佳伟创是 PECVD 端龙头企业，短期内 PERC 电池需求 仍然旺盛， 订单有望持续增长， 中长期看好公司优先布局的TOPCon及HIT。 因此，预计 2020-2022 年公司营业总收入分别为 35.97 亿元、49.54 亿元、 61.83 亿元，归母净利润分别为 6.11 亿元、8.55 亿元、11.47 亿元，对应 EPS 分别为 1.90 元、2.66 元、3.57 元。给予公司当前 39 倍的市盈率，目 标价为 74.10 元，给予“买入”评级。 风险风险提示提示：产业政策变化的风险，产品替代或技术替代风险，应收账款坏 账风险，PERC+、HIT 设备导入不及