【公司研究】捷顺科技-BCG战略协同发展的智慧停车领军-20200616[28页].pdf

1、 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年 06月 16日 捷顺科技捷顺科技（002609.SZ） BCG 战略协同发展的智慧停车领军战略协同发展的智慧停车领军 BCG战略协同发展的智慧停车领军战略协同发展的智慧停车领军。公司深耕停车赛道 28 年，连续多年位 居停车领域硬件设备龙头，正处于向智能硬件+平台软件+运营服务商 的战略转型之路。公司新业务 2017-2019 年收入 CAGR 高达 75%，处于爆 发性增长。目前，战略转型已初见成效，正处于规模化复制的下半场。 To B端：依托云托管端：依托云托管 SaaS业务，全面推进云化转型。业务，全面推进云化转型。2019 年智能停车硬

2、件市场规模约 58 亿，为了进一步提升赛道天花板以及发展的可持续性，公 司推出了无人化的 SaaS 云托管业务，实现为客户减负、提升客户 LTV 为公 司创收入，并为未来的场景化运营创造条件，可谓一箭三雕。据我们估算， 智慧停车 SaaS 赛道每年市场规模高达 523 亿，行业正处于早期加速阶段， 公司的云托管业务有望凭借先发优势迎来快速发展。 To C端：后发制人，打赢互联网遭遇战。端：后发制人，打赢互联网遭遇战。由于纯互联网模式难以实现盈利， 大量涌入的竞争对手已逐渐消逝。凭借巨大的流量入口、充沛的资金实力以 及完整的销售和服务网络，公司后发先至，实现覆盖停车场数量行业第一， 2020 年

3、 6 月捷停车可触达用户数已超过 1,600 万。与此同时，公司推出的 通道服务、车位运营及广告运营业务盈利模式均成功跑通，基于用户画像的 精准营销初见成效，我们预计未来 C 端业务将迎来进一步规模化发展。 To G端：跻身第一梯队，构建端：跻身第一梯队，构建 BCG协同优势。协同优势。公司于 2018 年切入城市智 慧停车市场，凭借行业经验和技术积累，成功推出了全套城市级停车项目解 决方案，2020 年上半年获得订单量已超去年全年，成功跻身赛道第一梯队， 未来有望保持 BCG战略协同优势。 首次覆盖给予买入评级，我们给予公司首次覆盖给予买入评级，我们给予公司 2020 年目标市值年目标市值

4、94 亿元，中亿元，中 性假设下长期市值空间为性假设下长期市值空间为 540 亿元。亿元。我们预计 2020-2022 年公司实现收入 14.43 亿元、18.30 亿元、24.59 亿元，对应归母净利润分别为 1.73 亿元、 2.49 亿元、3.95 亿元。我们以车联网赛道 8 家公司作为可比对象，其 2020 年 PE 均值为 54 倍。我们给予公司 2020 年目标市值 93 亿元，对应 2020 年 PE 约 54 倍。从长期市值空间来看，公司在悲观、中性和乐观预期下的 对应市值空间分别为 108 亿元、540 亿元和 1,260 亿元。 风险提示风险提示： 宏观经济下行风险； 应收

5、账款恶化风险； 新业务带来的管理风险； 假设和估计的偏差风险。 财务财务指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 904 1,164 1,443 1,830 2,459 增长率 yoy（%） -4.8 28.8 24.0 26.8 34.3 归母净利润（百万元） 95 142 173 249 395 增长率 yoy（%） -54.7 50.5 21.4 44.0 59.0 EPS最新摊薄（元/股） 0.15 0.22 0.27 0.39 0.61 净资产收益率（%） 4.7 6.7 7.6 10.1 14.2 P/E（倍） 79.2 52.6 4

6、3.4 30.1 18.9 P/B（倍） 3.8 3.6 3.4 3.1 2.8 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 买入买入（首次首次） 股票信息股票信息 行业 计算机应用 前次评级 最新收盘价 11.52 总市值(百万元) 7,430.42 总股本(百万股) 645.00 其中自由流通股(%) 67.08 30 日日均成交量(百万股) 5.93 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 刘高畅刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱： 分析师分析师 杨烨杨烨 执业证书编号：S0680519060002 邮箱： -16% 0% 16% 32% 48% 64% 80% 96%