【公司研究】捷顺科技-无人停车“一鱼多吃”生意的胜出者-20200218[26页].pdf

1、 计算机计算机 | 证券研究报告证券研究报告 调整预测调整预测 2020 年年 2 月月 18 日日 002609.SZ 买入买入 原评级原评级: 买入买入 市场价格市场价格:人民币人民币 13.19 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 0% 20% 39% 59% 78% 98% Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20 捷顺科技深圳成指 (%) 今年今年 至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 50.7 14.1 58.9 10

2、6.8 相对深证成指 44.5 10.9 42.5 72.9 发行股数 (百万) 645 流通股 (%) 67 总市值 (人民币 百万) 8,513 3个月日均交易额 (人民币 百万) 102 净负债比率 (%)(2020E) 净现金 主要股东(%) 唐健 28 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以2020年2月18日收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 捷顺科技捷顺科技 20191226 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 计算机计算机 : 计算机应用计算机应用 杨思睿杨思睿 (8610)66229321 证券投资咨询业务证

3、书编号：S1300518090001 捷顺科技捷顺科技 无人停车“一鱼多吃”生意的胜出者 智慧停车智慧停车行业经历行业经历互联网企业互联网企业涌入涌入，市场，市场被被快速催熟。“去杠杆”政策快速催熟。“去杠杆”政策下下资资 本支持力度减弱，本支持力度减弱，行业行业呈出清趋势。公司凭借龙头、资质和资金优势胜出，呈出清趋势。公司凭借龙头、资质和资金优势胜出， 新推出翻倍增长新推出翻倍增长的的 SaaS 云托管云托管业务业务，正是行业正是行业致力致力多多年的无人值守模式的年的无人值守模式的 兑现兑现。卖产品向卖卖产品向卖服务服务的转变的转变，为公司为公司迎来迎来业绩业绩估值双升。维持估值双升。维持买

4、入买入评级。评级。 支撑评级的要点支撑评级的要点 云运营云运营进入进入兑现期兑现期，SaaS商业模式闭环成型商业模式闭环成型。智慧停车领域前期以卖设 备模式为主，进入互联网停车阶段后，行业致力于无人值守的运营服务 模式实现转变。公司 2019年推出的“云托管”等业务是率先成功落地， 可节省约 75%人力成本，收入成倍增长。凭借设备、支付、渠道、技术 和大客户等优势，停车云平台的闭环基本打造完成，意味着运营收入、 增值服务、广告费、通道费、支付佣金等多种商业模式能够共振增长。 天花板打开，运营有望为系统天花板打开，运营有望为系统厂商带来厂商带来 2个量级的空间增长。个量级的空间增长。本身中国 停

5、车资源存在巨大缺口 （预计仍有数十万停车场需求） ， 且供需失衡 （已 有停车场利用率低），系统厂商面临超 150 亿市场。成功切入运营领域 后，公司新面临 5,000亿至万亿级的广阔市场，享受 2个量级的提升。 行业出清格局下龙头企业受益。行业出清格局下龙头企业受益。互联网停车为行业催熟，资本助力的创 新企业涌入后停车场客户接受度培育成熟。但去杠杆政策下一级市场资 金退潮， 出清格局下公司作为龙头企业成为胜出者， 有望收割空白市场。 城市停车存在政策想象空间，提供成长爆发性。城市停车存在政策想象空间，提供成长爆发性。2019年中央政治局会议 和经济工作会议首提城市停车场为“新基建”重要内容，

6、细化政策推出 预期较强。公司已有 15个城市项目在手，具备先发优势。 估值估值 预计 20192020 年净利润为 1.4 亿、2.0 亿和 2.9 亿元，EPS 为 0.21、0.30 和 0.43元（微调-33%），对应 PE为 62X、44X和 31X。以可比公司法和 分部估值法判断目前处于低估位置，维持买入买入评级。 评级面临的主要风险评级面临的主要风险 格局改善不及预期；政策落地不及预期；现金流压力。 投资投资摘要摘要 年结日：年结日：12月月 31日日 2017 2018 2019E 2020E 2021E 销售收入 (人民币 百万) 950 904 1,173 1,635 2,2