【公司研究】金岭矿业-国内传统铁矿标的或将受益矿价上行-20200412[20页].pdf

1、 公司报告公司报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 金岭矿业金岭矿业（000655） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 04 月月 12 日日 投资投资评级评级 行业行业 采掘/其他采掘 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 5.33 元 目标目标价格价格 6.68 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 595.34 流通A 股股本(百万股) 595.34 A 股总市值(百万元) 3,173.16 流通A 股市值(百万元) 3,173.16 每股净资产(元) 4.33 资产负债率(%) 10.32 一年内最高/最低(元) 7.49/4.48 作者作者 马金

2、龙马金龙 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519030001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 国内国内传统铁矿标的传统铁矿标的 或将受益矿价上行或将受益矿价上行 公司公司自有矿山自有矿山 铁精粉及球团为公司主要营收来源铁精粉及球团为公司主要营收来源 公司目前采用自产加外购铁矿石的生产模式来保证正常生产。自产铁矿石 资源主要来自五大矿区，分别为本部的铁山矿、侯庄矿、召口矿、全资子 公司金钢矿业的桥普卡矿和参股公司金鼎矿业的王旺庄矿。目前本部铁山 矿探明储量已开采完毕闭坑；侯庄矿资源面临枯竭，预计将于 2020 年 6 月闭坑停产； 子公司金钢矿业桥普卡矿 2017

3、 年采矿权被注销， 矿山政策性 停产，生产及生活建筑、设备等均已拆除。可以看出公司铁矿石资源在逐 年减少， 后续仅本部年产 85 万吨的召口矿和参股公司金鼎矿业王旺庄矿所 采铁矿石可供使用。公司整体面临资源枯竭的情况，但后期有望通过矿山 资产注入及外采铁矿石保证精粉产量。 铁矿石对外依赖严重铁矿石对外依赖严重 作为本土传统铁矿标的，有望受益矿价上行作为本土传统铁矿标的，有望受益矿价上行 中国铁矿石原矿储量 200 亿吨， 占全球总储量的 11.76%， 全球排名第四位， 属于铁矿石资源大国。虽然我国铁矿石资源较为丰富，但贫矿多、富矿少， 平均品位低于世界平均水平， 2019 年我国铁矿石平均品

4、位仅为 34.50%， 较 世界平均水平低 13 个百分点。中国铁矿石产量（富铁矿）产量为 1.46 亿 吨，占全球总产量的 6.54%，但表观需求量为 12.34 亿吨，对外依存度达到 83%。而年初爆发的新冠疫情，目前海外疫情仍在不断扩散，后期或将对 主要铁矿供给国产生影响。公司作为本土传统铁矿标的，有望受益矿价上 行。 投资建议投资建议 结合公司历史 PB 走势，我们给予公司 2020 年 1.10X 的合理估值，对应市 值为 39.75 亿，按照当前股本进行测算，对应目标价为 6.68 元，首次覆盖， 给予“买入”评级。 风险风险提示提示：海外疫情受控导致供给端未出现大面积收缩，需求收

5、缩导致矿 价下行，疫情导致公司开采成本及运输成本上升，公司矿山资源开采发生 不可预期偏差及自身经营风险等。 财务数据和估值财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,041.28 1,335.92 1,429.43 1,433.72 1,446.05 增长率(%) (0.24) 28.30 7.00 0.30 0.86 EBITDA(百万元) 167.50 261.24 282.47 275.13 282.42 净利润(百万元) 100.48 179.63 192.98 197.52 201.31 增长率(%) (131.77) 78.78

6、7.44 2.35 1.92 EPS(元/股) 0.17 0.30 0.32 0.33 0.34 市盈率(P/E) 33.00 18.46 17.18 16.79 16.47 市净率(P/B) 1.38 1.29 0.92 0.87 0.83 市销率(P/S) 3.18 2.48 2.32 2.31 2.29 EV/EBITDA 8.33 8.80 8.54 5.92 5.29 -32% -24% -16% -8% 0% 8% 16% 2019-042019-082019-12 金岭矿业其他采掘 沪深300 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 2 内容目录内容目录 1. 公司简