【公司研究】金达威-公司深度系列报告2：从原料走向品牌公司自有保健品的机会和空间-20200513[23页].pdf

1、 金达威（002626）公司深度报告 2020 年 05 月 13 日 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：强烈推荐强烈推荐（维持维持） 报告日期：报告日期：2020 年年 05 月月 13 日日 目前股价 21.36 总市值（亿元） 127.61 流通市值（亿元） 127.59 总股本（万股） 61,648 流通股本（万股） 61,639 12 个月最高/最低 23.58/11.36 分析师：刘鹏 S1070520030002 021-31829686 联系人（研究助理） ：苏剑晓 S1070119060059 0755-83558425 数据来源：贝格数据 2020-04

2、-29 2020-04-16 2020-04-01 从原料走向品牌，公司自有保健品的机从原料走向品牌，公司自有保健品的机 会和空间会和空间 金达威金达威（002626）公司深度系列报告公司深度系列报告2 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 （百万） 2873 3192 4155 4741 5405 (+/-%) 37.8% 11.1% 30.2% 14.1% 14.0% 净利润（百万） 687 451 1239 1452 1604 (+/-%) 45.0% -34.4% 175.0% 17.1% 10.5% 摊薄 EPS 1.11 0.73 2.01 2.35

3、 2.60 PE 19.2 29.3 10.6 9.1 8.2 资料来源：长城证券研究所 政策政策+渠道渠道+需求三大机遇，保健品行业再迎发展春风需求三大机遇，保健品行业再迎发展春风 政策变革：政策变革：行业开展“百日行动” ，加强了对于保健食品注册+备案制度双 轨并行的执行力度，停止发放直销牌照，监管更严将减少无序竞争，有利 于重新塑造保健品行业形象； 渠道变革：渠道变革： 电商的兴起极大地拓展了销售渠 道，2018 年保健品线上销售份额已达 31.9%，位居第二，13-18 年线上销 售额 CAGR 为 31.2%，掌握先机及早布局线上的企业拥有更多发展机遇； 需求变化：需求变化：老龄化加

4、速+都市亚健康+养颜健身潮流催发保健品多样化、 精细化需求。 消费渗透率消费渗透率+行业集中度行业集中度+下游需求提升，下游需求提升，未来国内保健品未来国内保健品市场空间巨大市场空间巨大 从行业发展情况看，从行业发展情况看，我国保健品人均消费额（仅为美国同期 1/7）和渗透 率（仅为 20%左右）偏低，随着购买力提升和消费习惯培养，未来存在较 大提升空间；从行业竞争格局看，从行业竞争格局看，目前集中度低，CR5 仅为 21.9%，没有 绝对的龙头，品牌排位经常轮动，机遇与挑战并存，爆红单品的塑造往往 能有效提升品牌效应，从而快速增加销售额；从下游需求看，膳食补充剂 和传统滋养类增速较稳定， 运

5、动营养和体重管理产品增速更快， 总体增速 能保持 8%以上。 金达威金达威布局保健品全产业链，从原料走向品牌，全面发力布局保健品全产业链，从原料走向品牌，全面发力 整合保健品上中下游全产业链，整合保健品上中下游全产业链，加强品牌营销推广，加强品牌营销推广，积极探索、试点新积极探索、试点新 商业模式商业模式。 2015-2018 年， 公司收购或参股 Doctors Best、 ProSupps、 Zipfizz 和 Labrada，切入传统膳食营养补充剂、运动营养和体重管理领域，参股 iHerb 加码下游渠道销售，目前已经整合了保健品从上游原料供应到中游 生产加工再到下游渠道销售的全产业链，盈

6、利能力进一步增强。 公司大力 引进膳食营养领域营销人才充实现有营销团队， 加强公司海外品牌在中国 市场上的品牌和渠道建设。通过“核心大单品、品牌电商价值、快速渠道 策略”3 大措施全面提升互联网消费认知，已在天猫国际、唯品会、网易 -100% 0% 100% 19-05 19-06 19-07 19-08 19-09 19-10 19-11 19-12 20-01 20-02 20-03 20-04 沪深300 金达威 核心观点核心观点 盈利预测盈利预测 股价表现股价表现 相关报告相关报告 分析师分析师 公公 司司 深深 度度 报报 告告 公公 司司 报报 告告 中中 小小 市市 值值 证券研