【公司研究】洁特生物-首次覆盖报告：ODM模式带来的高粘性客户铸就坚实护城河-20200512[23页].pdf

1、万 联 证 券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |化工化工 O ODMDM 模式带来的高粘性客户铸就模式带来的高粘性客户铸就坚实坚实护城河护城河 增持增持（首次） 洁特生物洁特生物（688026688026）首次覆盖首次覆盖报告报告 日期：2020 年 05 月 12 日 投资要点投资要点: : 专注生物实验室耗材专注生物实验室耗材 2020 年，国内竞争优势明显年，国内竞争优势明显：生物科学的高速 发展带来了生物实验室一次性耗材需求的大幅上升。 2018 年全球生 物实验室一次性塑料耗材市场规模达到 110.1 亿美元，2014 年至 2018 年期间年复合增长率为 5.

2、3%，2018 年我国生物实验室一次性 塑料耗材市场规模为 75.7 亿人民币， 占全球份额的 10.3%， 复合增 速为 15.3%，远高于国际 5.4%的增长率。公司作为国内一次性生物 实验室耗材龙头，专注该领域 20 年，相比国内其他企业具有明显 的品牌优势和技术优势，未来会随着进口替代的提速而不断受益。 以以 O ODMDM 模式为主，下游客户粘性高模式为主，下游客户粘性高：公司自打入欧美高端生物实验 市场后，客户基本稳定，5 大客户占比公司总销售的 50%左右，即 使在中美贸易摩擦最严重的时候，公司客户也同意与公司共同承担 增长的成本，这主要归因于公司的 ODM（自主设计制造）模式。

3、公 司通过客户的定制化要求给与定制化产品，能明显的提高公司下游 客户的粘性，铸就公司的“护城河” 。 口罩防护服业务重启，给公司带来全新增量口罩防护服业务重启，给公司带来全新增量：受新冠肺炎疫情的影 响，公司重启口罩防护服业务，2020Q1 该业务实现收入 4126 万， 实现净利润 2330 万元，占总收入和净利润的 55.40%和 69.58%。从 目前形势来看，我们认为今年要全面解决全球化疫情的可能性不 大。口罩、防护服等防疫用品的需求在今年内都将相对刚性，未来 的话也将给公司今年业绩保驾护航，带来稳定的增长点。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计公司 2020-2022 年营

4、业收入分别为 4.18/4.47/4.38 亿元,EPS 分别为 1.00/0.94/1.11，P/E 分别为 69.55/73.39/62.28。首次覆盖，给与“增持”评级。 风险因素：风险因素：生物实验耗材国外销售严重受疫情影响，口罩防护服业生物实验耗材国外销售严重受疫情影响，口罩防护服业 务海外销售遇阻，中美贸易摩擦加剧务海外销售遇阻，中美贸易摩擦加剧。 20192019 年年 20202020E E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入(亿元) 2.47 4.18 4.47 4.38 增长比率(%) 19.29 68.78 7.10 -2.04 净利润(亿元) 0.66

5、 1.00 0.94 1.11 增长比率(%) 25.21 50.71 -5.24 17.85 每股收益(元) 0.66 1.00 0.94 1.11 市盈率(倍) 104.82 69.55 73.39 62.28 数据来源：万联证券研究所 基础数据基础数据 行 业 化工 公 司 网 址 大 股 东 /持 股 袁建华/31.0% 实 际 控 制 人 /持 股 总 股 本 （ 百 万 股 ） 100.00 流 通A股 （ 百 万 股 ） 22.68 收 盘 价 （ 元 ） 69.34 总 市 值 （ 亿 元 ） 69.34 流 通A股 市 值 （ 亿 元 ） 15.72 个股相对沪深个股相对沪深

6、 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期：数据截止日期： 2020 年 05 月 11 日 相关研究相关研究 分析师分析师: : 陈雯陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 18665372087 邮箱： 研究助理研究助理: : 黄侃黄侃 电话： 18818400628 邮箱： -4% 23% 49% 76% 102% 129% 洁特生物沪深300 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 研 究 公 司 研 究 万 联 证 券 证券研究报告证券