科沃斯-深度：双品牌持续验证清洁龙头再腾飞-210927（27页）.pdf

1、从空间来看，随着消费者教育逐渐加深，扫地机受众面广度提升，渗透率提升趋势有望持续，销量仍有一定提升空间，我们预计2025 年扫地机国内城镇家庭渗透率有望突破10%，2020-2025 年5 年销量复合增速近20%，具有广阔空间。智能清洁电器作为科技属性较强的产品，产品力尤为重要，而如前所述，科沃 斯及添可凭借优秀的消费者洞察及较强的研发能力，产品性能直击消费者痛点，竞争力突出;而除此之外，科沃斯亦具有壮士断腕的决心，主动削减代工业务，全力培植自主品牌，更在产业链、营销、渠道全方位铸造起较强的竞争力。4.1. 转型：主动削减代工、低端业务科沃斯以代工清洁类小家电业务起家，2013 年公司代工业务

2、营收占比高达65%，2019 年公司主动战略调整削减扫地机代工和低端产品业务，代工营收占比降至 25%，高端产品占比持续提升，科沃斯扫地机中以全局规划类产品为代表的的高端品类占比从2018 年的 39%提高到2020 年的81%。在科沃斯品牌稳步发展基础上，公司于 2018 年正式推出添可品牌，在“科沃斯+添可”双轮驱动的战略推动下，公司自有品牌的业务占比逐年提升，2020 年科沃斯及添可两大自有品牌业务合计营收占比达 75.96% 。自有产品毛利率远高于代工业务，随着公司不断发展自有品牌业务，公司毛利率逐年提升，2020 年毛利率达 42.86%，同比+4.56pct。在生产模式上，公司凭借更为完善的供应链体系，基本实现自主生产，推动毛利率上行。根据招股书显示，科沃斯旗下包括怡润模具、彤帆科技、凯航电机，分别生产制造模具、制造塑胶制品、制造电机产品，故而能有效控制自产成本。 2020 年科沃斯扫地机自产占比已达 98%，较 2015 年提升43%。在营销方面，科沃斯一直十分重视，且随着营收规模扩大，销售费用率仍持续上升。2020 年公司销售费用率达21.6%，远高于可比公司。且从销售费用拆分来看，市场营销推广费占比也逐渐呈上升趋势，2020 年占销售费用达54%。