江苏神通-围绕碳中和阀门类专精特新企业价值迸发-210927（33页）.pdf

1、 江苏神通江苏神通(002438)(002438) 通用机械通用机械/ /机械设备机械设备 Table_Date 发布时间：发布时间：2021-09-27 Table_Invest 买入买入 上次评级： 买入 Table_Market 股票数据 2021/09/24 6 个月目标价（元） 20.28 收盘价（元） 17.16 12 个月股价区间（元） 10.0918.10 总市值（百万元） 8,335.58 总股本（百万股） 486 A 股（百万股） 486 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 20 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅

2、（%） 1M 3M 12M 绝对收益 28% 60% 47% 相对收益 29% 66% 41% Table_Report 相关报告 江苏神通（002438） ：经营业绩稳健增长，金属膜除尘空间广阔 -20210811 江苏神通（002438） ：特种阀门市占率领先，扩张通用助力产业升级 -20210619 Table_Author Table_Title 证券研究报告 / 公司深度报告 围绕碳中和，围绕碳中和，阀门类专精特新企业价值迸发阀门类专精特新企业价值迸发 报报告摘要：告摘要： Table_Summary 特种阀门市占率领先，推出“阀门管家”整合冶金通用阀门市场，赋能特种阀门市占率领先，

3、推出“阀门管家”整合冶金通用阀门市场，赋能制造业产业升级。制造业产业升级。公司在冶金特种阀门领域处于行业领先水平，主要产品市占率达 70%以上，近几年公司在大股东津西钢铁的支持下推出“阀门管家”平台，依托特种阀门技术优势对现有分散市场形成降维打击，向通用类阀门拓展。阀门管家的推出，可有效解决钢铁企业普遍面临的供应商分散、供应链管理费用高昂、产品标准参差不齐等问题，顺应了碳中和背景下冶金企业行业格局集中化趋势，有利于推动公司由阀门品类供应商向企业服务商转变。 双控背景下，双控背景下， 核电建设核电建设有望超预期，有望超预期， 乏燃料市场为公司增长带来新动力乏燃料市场为公司增长带来新动力。公司核级

4、蝶阀、球阀市占率超过 90%，已形成深厚的护城河壁垒，将持续受益于核电项目重启带来的增量市场规模。 此外， 公司自 2016 年开始布局乏燃料后处理专用设备产品线，现已成功研发多种设备，2019 年投资 7500 万元建设 “乏燃料后处理关键设备研发及产业化” 项目， 2021 年上半年公司定增方案已获证监会受理，其中募资 1.5 亿元用于乏燃料后处理设备的研发和产能建设。 目前我国每年产生乏燃料 1000 吨以上， 根据国家规划，预计未来每年保持 6-8 台核电机组获批建设，国内乏燃料处理产能缺口在 1800-2000 吨，未来将成为公司核电业务的重要增量。 碳中和碳中和政策政策背景背景下，

5、下，手握金属膜除尘杀手锏，手握金属膜除尘杀手锏，合同能源管理合同能源管理业务业务将将成为成为新的新的业绩业绩增长点增长点。 瑞帆节能首套金属膜除尘设备已在津西钢铁交付使用，较好的解决了传统除尘技术弊端，市场替代空间较大。合同能源管理（EMC）服务相比其他节能服务模式有降低资金和技术风险、调动客户节能改造积极性等优势，在碳中和背景下能将成为钢厂的最优选择。 投资建议：投资建议：公司有望通过阀门管家平台拓展全品类阀门供应，同时乏燃料和合同能源管理业务在政策背景和市场需求下呈现较高的成长性。基于此，我们预测公司 2021-2023 年营业收入分别为 19.61/27.35/36.25 亿元，归母净利

6、润分别为 2.96/4.22/5.63 亿元，EPS 为 0.61/0.87/1.16 元，对应 PE28.14/19.73/14.81X，提升公司目标价至 20.28 元，维持“买入”评 风险提示：风险提示：核电建设放缓、乏燃料项目建设不及预期、行业格局分散 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入营业收入 1,348 1,586 1,961 2,735 3,625 (+/-)% 23.98% 17.60% 23.70% 39.43% 32.56% 归属母公司归属母公司净利润净利润 172 216 2