【公司研究】杰普特-国产MOPA排头兵业绩迎拐点可期-20200415[21页].pdf

1、 Table_StockInfo 2020 年年 04 月月 15 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 持有持有 （首次）（首次） 当前价： 48.50 元 杰杰 普普 特（特（688025） 目标价： 元（6 个月） 国产国产 MOPA 排头兵排头兵，业绩，业绩迎拐点迎拐点可期可期 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：倪正洋 执业证号：S1250520030001 电话：021-58352138 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(亿股) 0.92 流通 A 股(亿股) 0.21 52 周内股价区

2、间(元) 37.70-68.90 总市值(亿元) 44.80 总资产(亿元) 18.24 每股净资产(元) 17.01 相关相关研究研究 Table_Report 光纤激光器细分领域龙头，光纤激光器细分领域龙头，激光器激光器+智能设备双轮驱动智能设备双轮驱动。公司主要从事激光器、 智能装备以及光纤器件的研发、生产与销售，盈利呈激光器+智能装备双轮驱动 模式。在激光器领域，公司是国内首家商用 MOPA 脉冲光纤激光器的生产商， MOPA 结构激光器因具备输出脉冲宽度与输出频率可调等优势，在众多涉及精 密加工制造领域具有较强优势。目前公司产品为泰德激光、联赢激光、光大激 光等激光装备制造商提供核心

3、部件，技术与市场占有率均居国内领先水平；智 能装备板块，公司产品线丰富，主要包括智能光谱检测仪、激光调阻机、硅光 晶圆测试系统等高端设备，产品为 Apple、AMS、意法半导体、国巨股份等各 行业知名企业所采用，下游客户广泛。 2019 年年业绩业绩短期承压，短期承压，2020 年年受益受益下游客户创新大年有望迎拐点下游客户创新大年有望迎拐点。2014 年起 公司成功切入苹果供应链，为其提供智能光谱检测机。2017 年受益苹果新产品 iPhone X 中屏幕生产工艺与材质采用与历代产品差异较大催生的光谱检测设备 更换需求，公司业绩释放极高弹性，当年实现归母净利润 0.88 亿元，同比增长 超

4、13 倍；2019 年受下游消费电子市场需求趋稳影响，公司业绩短期承压。根 据公司 2019 年业绩预告，2019 年公司实现营收 5.7 亿元，同比-14.8%；实现 归母净利润 0.66 亿元，同比-29.8%。2020 年有望迎来苹果创新大年，中游产 线设备更新需求有望释放，我们预计公司业绩将受益迎来拐点。 差异化竞争差异化竞争铸就脉冲板块护城河铸就脉冲板块护城河，高功率、超快有望贡献新增量高功率、超快有望贡献新增量。虽然公司脉 冲光纤激光器收入规模小于锐科与创鑫，但由于在技术路径方面公司（MOPA） 与其二者（调 Q）不同，差异化竞争使脉冲板块盈利能力在行业价格战背景下 仍保持坚挺，2

5、019H1 锐科/创鑫/公司脉冲光纤激光器毛利率分别为 18.9%/36.0%/41.1%。预计未来公司脉冲板块将持续向高功率、超快等高附加 值产线迈进，有望成为公司新的业绩增长点；连续板块，公司虽然起步较晚但 发展迅速，随着公司规模效应、技术方案的成熟以及原材料自给率提升带动下， 盈利能力逐渐兑现；智能装备板块随着公司新产品的持续开拓，市场空间广阔。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计 2019-2021 年归母净利润分别为 0.66、0.98、1.37 亿元，对应 PE 68、46、33 倍，首次覆盖给予“持有”评级。 风险提示：风险提示：下游客户新品创新力度或不及预期、公司新品

6、研发或不及预期。 指标指标/年度年度 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 666 568 792 977 增长率 5.2% -14.8% 39.5% 23.4% 归属母公司净利润（百万元） 93 66 98 137 增长率 6.5% -29.8% 49.7% 39.7% 每股收益 EPS（元） 1.01 0.71 1.06 1.48 净资产收益率 ROE 15.8% 7.0% 9.6% 12.0% PE 48 68 46 33 PB 7.6 4.8 4.4 3.9 数据来源：Wind，西南证券 -42% -32% -21% -11% 0% 11% 19/1019