【公司研究】交控科技-国内CBTC信号系统先行者看好未来市占率提升-20200423[27页].pdf

1、 公司报告公司报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 交控科技交控科技（688015） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 04 月月 23 日日 投资投资评级评级 行业行业 机械设备/运输设备 6 个月评级个月评级 增持（首次评级） 当前当前价格价格 47.06 元 目标目标价格价格 53.14 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 160.00 流通A 股股本(百万股) 34.54 A 股总市值(百万元) 7,529.60 流通A 股市值(百万元) 1,625.64 每股净资产(元) 6.77 资产负债率(%) 69.19 一年内最高/最低(元) 71.17/24.00 作者

2、作者 邹润芳邹润芳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010004 曾帅曾帅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070006 朱晔朱晔 联系人 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 交控科技：国内交控科技：国内 CBTC 信号系统先行者，看好未来市占率提升信号系统先行者，看好未来市占率提升 专注城市轨交信号系统，国内自主专注城市轨交信号系统，国内自主 CBTC 技术佼佼者。技术佼佼者。交控科技股份有限公司成立于 2009年，是国内第一家掌握自主 CBTC 信号系统核心技术的高科技公司。公司专注于提供轨道交通控制设备以及全生命周期的技术服务， 是轨

3、道交通信号解决方案领域的领先者。 公司约 90%营业收入来自信号系统项目总承包业务。股权结构分散，无实际控制人。 公司经营稳健增长，公司经营稳健增长， I-CBTC 系统与系统与 FAO 系统成为主要增长点。系统成为主要增长点。 公司经营整体呈现上升趋势。2016-2019 年度，公司营业收入年均复合增长率 23.04%。2019 年营业收入同比增长 42.09%，归母净利润同比增长 91.72%。 I-CBTC 产品的收入金额从 2.19 亿元增长至 12.00 亿元， 期间复合增速 76.41%。FAO 系统主要客户为一线及准一线城市，处于需求快速增长期，到 2022 年预计 FAO 线路

4、占新建线路比例将上升到 48%。公司综合毛利率接近 30%，2018 年有所下滑，随着自制设备占比提高，公司毛利率有望企稳回升。 募集资金主要用于轨交信号系统研发及补充营运资金。募集资金主要用于轨交信号系统研发及补充营运资金。本次募投项目具备一定必要性，公司主营业务订单增长迅速，通过募投项目的实施，公司将更好地满足市场对上述产品的需求，解决市场需求旺盛与公司产能不足的矛盾，并为公司提供良好的投资回报和经济效益。 城市轨交信号系统市场前景广阔，铁路领域将成为潜在市场。城市轨交信号系统市场前景广阔，铁路领域将成为潜在市场。我国主要城市的轨道交通基础设施与国际大型城市相比仍有较大差距。截至 2018

5、 年末，全国各个城市规划建设的城市轨道交通线路长度合计 7,611.0 公里。我们假设未来三年在车辆设备产能等限制下，对于城轨信号系统 2019-2021 年市场空间估算为 132.3、176.4、220.5 亿元，复合增速 29.10%。新建铁路市场与既有铁路更新升级市场规模庞大，我们认为公司会开拓铁路互联互通系统市场。 交控是国内城轨信号系统领跑者， 市场竞争力提升迅速。交控是国内城轨信号系统领跑者， 市场竞争力提升迅速。 公司 2019 年共中标 9 条新线路 （含1 条改造线） ，其中 6 个城市为公司新开拓的城市，城市轨道交通信号系统中市场占有率连续第二年位列第 1 名。公司在手订单

6、充足，保障未来业绩高增长。公司在保持国内市场持续增长的同时，努力开发海外市场，力争进一步提升公司在全球市场的影响力。 技术水平国际领先，募资改善资金实力。技术水平国际领先，募资改善资金实力。公司注重研发投入，2016-2019 年研发费用率分别为 8.82%、9.27%、6.66%、6.85%，年均研发费用 8759 万元。目前已掌握了信号系统精细设计、高可靠性全天候列车自动防护等 20 项核心技术。 在安全性方面， 公司的 CBTC 系统达到了 IEC安全标准最高的安全等级 SIL4 级。在效率方面，公司达到了 CBTC 技术的最新国际标准IEEE1474.1-2004 的要求。公司目前营运