【公司研究】金诚信-海外拓展打开空间“资源+服务”再起航-20200420[23页].pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 海外拓展打开空间， “资源+服务”再起航 金诚信(603979) 矿山一体化服务龙头，矿山一体化服务龙头，并非一般的工程企业并非一般的工程企业。公司成立于 1997 年，20 多年来深耕矿山服务行业，在行业独树一帜：1）少数能 够提供矿山设计、工程建设、采矿运营一体化服务的企业，国内 大多数矿山运营服务企业，只能对单一流程进行服务，或进行简 单地表爆破，2）技术储备雄厚，案例经验丰富，创下多项施工 纪录，3）产业链资源丰富，与多家设备企业保持研发合作，同 时与 Normet Oy 成立设备子公司，有利于矿业资源统筹协调。 全球采矿业回暖，海外拓展打开成长

2、空间全球采矿业回暖，海外拓展打开成长空间，产业链地位突出，产业链地位突出。 2016 年来 CRB 金属价格指数回暖，C10 矿企资本支出增加，公司 矿山建设业务核心受益。目前公司正努力拓展与海外矿企的合作 与认证，由于海外矿山项目单体规模、企业资本开支总规模大 （通常为国内项目 2 倍以上） ，我们认为海外拓展打开了公司成 长空间，2019 年公司新签的订单达到 62 亿元同比增长 97%，订 单规模创近几年新高；同时，由于矿山服务客户粘性高且大客户 数量增加，公司议价能力远高于普通建筑工程企业，综合毛利率 25-28%，我们认为公司具有一定的稀缺性。 增加自有矿山开发， “资源增加自有矿山

3、开发， “资源+ +服务”支撑长期发展服务”支撑长期发展。2018 年 起，公司加大自有矿山投资、开发力度，目前已获得国内高品 位磷矿 1 个，非洲铜矿 1 个，参股哥伦比亚铜金矿 1 个。根据 测算，国内磷矿投产后，每年能够贡献 1 亿元净利润，相当于 公司 2019 年净利润 30%，因此我们认为自有矿山业务能够使得 公司同时具备资源及服务属性，有望支撑公司长期发展。同 时，由于公司资产负债率低，现金流良好，我们认为加码重资 产的矿山运营业务风险总体有限。 投资建议投资建议。预计公司 2020-2022 年，归母净利润 3.80/4.74/ 5.86 亿元，同比增长 22.9%/24.5%

4、/23.7%，给予公司基于市场 估值法的目标价 11.38 元。当前股价对应估值仅 13xPE，我们 认为显著低估，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示。矿企支出低于预期，成本高于预期，系统性风险。 盈利预测与估值盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 Table_profit 财务摘要 2018A2018A 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入(百万元) 3105.19 3433.96 4050.39 4843.50 5795.25 YoY（%） 27.24% 10.59% 17.95% 19.58% 19.65

5、% 归母净利润(百万元) 291.43 309.57 380.35 473.59 585.60 YoY（%） 42.02% 6.22% 22.86% 24.51% 23.65% 毛利率（%） 25.58% 27.39% 27.43% 27.39% 27.36% 每股收益（元） 0.50 0.53 0.65 0.81 1.00 ROE 7.19% 7.26% 8.32% 9.52% 10.70% 市盈率 17.10 16.09 13.10 10.52 8.51 评级及分析师信息 评级：评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 11.38 最新收盘价： 8.51 股票代码股票代码：

6、 603979 52 周最高价/最低价： 9.88/7.7 总市值总市值( (亿亿) ) 49.65 自由流通市值(亿) 49.65 自由流通股数(百万) 583.41 分析师：戚舒扬分析师：戚舒扬 邮箱： SAC NO：S1120519070002 联系电话：0755-23948865 研究助理研究助理：郁晾：郁晾 邮箱： 相关研究相关研究 -21% -16% -11% -6% -1% 4% 2019/042019/072019/102020/01 相对股价% 金诚信沪深300 Table_Date 2020 年 04 月 20 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 392