【公司研究】捷成股份-轻装上阵预计将受益于5G商用落地-20200214[20页].pdf

1、 1 轻装上阵，轻装上阵，预计将预计将受益受益于于 5G 商用落地商用落地 受益于超高清受益于超高清视频视频产业规划。产业规划。公司系音视频技术供应商出身，主要为 广电用户提供从采集到节目编排的一体化解决方案，市场份额处于行 业前列。面向 5G，公司积极布局超高清视频的技术研发，2018 年下 半年中标央视超高清制作岛、4K 演播室等多个项目。超高清视频产业 政策不断加码，2019 年 3 月 1 日，工信部、国家广播电视总局、中央 广播电视总台印发超高清视频产业发展行动计划（2019-2022 年） ， 广东、北京、上海、青岛等城市也推出了相应的超高清视频产业规划， 下游客户需求开始起步，公

2、司作为头部供应商有望从中受益。 平台入局方增加，将有效提振对长视频版权的需求。平台入局方增加，将有效提振对长视频版权的需求。公司旗下拥有版 权运营商龙头华视网聚，截止 2019Q3 集成新媒体电影版权 7415 部， 电视剧 1569 部，动画片 1009 部，拥有丰富的优质版权资源。从产业 格局来看，下游新平台加速入局：1）以华为视频为代表的新入局方； 2）短视频平台入局长视频领域。我们判断，平台入局方增加将拉动对 长视频版权的需求，预期华视网聚将受益于版权端需求提振，业绩持 续增长。 预计将预计将计提大额商誉，轻装上阵。计提大额商誉，轻装上阵。公司在 2015-2016 年通过外延并 购积

3、累了较高的商誉。根据 2019 年业绩预告披露，公司拟继续计提约 16.56 亿商誉减值，商誉账面价值将减少至 30.46 亿，并且主要由收购 版权运营龙头公司华视网聚而形成（占比 96.13%） ，预期商誉减值风 险将显著降低。 投资建议：投资建议：公司在技术端受益于超高清视频产业规划，我们判断现在 正处于 4G 向 5G 的过渡期， 平台入局方增加将有效拉动对长视频版权 的需求，具备较高的业绩弹性，我们预计公司 2019 年-2021 年的归母 净利润为-23.6 亿、6.3 亿、7.9 亿，对应 EPS 为-0.92 元、0.25 元、 0.31 元。考虑到公司技术、长视频版权均持续受益

4、于 5G 商用落地的 产业化过程，给予“买入-A ”的投资评级。 风险提示：风险提示：5G 推进节奏低于预期、超高清产业规划的落地进度低于 预期、影视受行业调整及疫情影响超预期、商誉减值风险。 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 02 月月 14 日日 捷成股份捷成股份（300182.SZ） Tabl e_BaseI nf o 公司分析公司分析 证券研究报告 行业应用软件 投资评级投资评级 买入买入-A 首次首次评级评级 股价（股价（2020-02-14） 5.65 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 14,548.5

5、3 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 10,119.34 总股本（百万股）总股本（百万股） 2,574.96 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 1,791.03 12 个月价格区间个月价格区间 3.28/7.01 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 7.67 29.25 -19.16 绝对收益绝对收益 14.6 52.29 33.25 焦娟焦娟 分析师 SAC 执业证书编号：S1450516120001 021-35082012 陈旻陈旻 分析师 SAC 执业证书编号：S1450519100

6、002 李雪雯李雪雯 分析师 SAC 执业证书编号：S1450519090005 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 -23% -10% 3% 16% 29% 42% 55% 2019-022019-062019-102020-02 捷成股份 行业应用软件 创业板指 2 (百万元百万元) 2017 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入主营收入 4,365.9 5,028.2 3,738.7 4,352.8 5,211.1 净利润净利润 1,074.4 93.6 -2,359.4 631.2 792.8 每股收益每股收益(元元) 0.42 0.04 -0.92 0.