【公司研究】杰瑞股份-公司首次覆盖报告：国内油服设备龙头企业国际油价波动不改公司业绩增长预期-20200617[17页].pdf

1、机械设备机械设备/专用设备专用设备 1 / 17 杰瑞股份杰瑞股份（002353.SZ） 2020 年 06 月 17 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2020/6/16 当前股价(元) 30.03 一年最高最低(元) 41.98/20.23 总市值(亿元) 287.64 流通市值(亿元) 181.10 总股本(亿股) 9.58 流通股本(亿股) 6.03 近 3 个月换手率(%) 244.82 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 国内油服设备龙头企业， 国际油价波动不改公司业绩国内油服设备龙头企业， 国际油价波动不改公司业绩 增长预期增长预期 公司首次覆盖报告公司首

2、次覆盖报告 段小虎（分析师）段小虎（分析师） 证书编号：S0790520020001 国内国内油气开发景气度维持高位油气开发景气度维持高位，公司盈利能力持续增长，首次覆盖给予“买，公司盈利能力持续增长，首次覆盖给予“买 入”评级入”评级 中国原油对外依存度不断攀升， 国家推出多项政策保障能源安全。 国际油价大幅 波动，油公司下调资本开支，国内三桶油总体资本开支小幅下调。国内油服市场 景气度维持高位，公司凭借其龙头地位业绩有望保持稳定增长。2016 年国际油 价触底反弹，公司营收和归母净利润大幅回升。我们预测公司 2020-2022 年可实 现归母净利润 17.7/21.1/24.0 亿元， 分

3、别同比增长 30.3%/18.8%/14.0%； EPS 分别 为 1.85/2.20/2.51 元；当前股价对应 PE 分别为 16.2/13.6/12.0 倍。参考可比上市 公司，公司 2020-2022 年动态 PE 估值低于可比上市公司平均估值水平，考虑公 司作为油服设备龙头企业，首次覆盖，给予“买入”评级。 国内国内油气开发油气开发的的市场景气度高于国际市场市场景气度高于国际市场，助力公司业绩平稳增长，助力公司业绩平稳增长 公司营业收入 70%来自国内市场， 30%来自国外市场，且国内市场毛利率 41%大 幅高于国际市场的 28.4%。国际市场：短期油价下跌，全球油公司巨头纷纷下调

4、资本开支，未来油价进一步反弹，油公司资本开支也有望上调；国内市场：三桶 油总体资本开支下调幅度有限， 页岩气开发景气度持续高涨， 中石油未来三年压 裂设备需求量大且确定性高， 国内油服市场在国家政策保航下整体景气度维持高 位，公司凭借其龙头市场份额和优质的设备服务，业绩有望继续保持稳定增长。 低油价低油价有望有望加快公司电动压裂加快公司电动压裂设备设备进入进入北美北美市场市场 国际油价大幅下跌使北美油服行业陷入低迷， 低油价将加快公司高性价比的压裂 设备进入北美市场。 公司已经和北美油服领域重要战略客户成功签署涡轮压裂成 套设备订单， 成功开启北美市场。 公司新研制的电驱压裂设备比传统设备采购

5、成 本低 20-30%，在油公司缩减资本开支的背景下，公司的电驱压裂设备也有望借 机打入北美市场。 风险提示：风险提示：国际油价波动大；海外市场开拓具有不确定性；行业竞争加剧。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 4,597 6,925 8,406 9,897 11,373 YOY(%) 44.2 50.7 21.4 17.7 14.9 归母净利润(百万元) 615 1,361 1,774 2,107 2,403 YOY(%) 807.6 121.2 30.3 18.8 14.0 毛利率(%) 31.7

6、 37.4 40.3 40.8 40.4 净利率(%) 13.4 19.6 21.1 21.3 21.1 ROE(%) 7.3 13.9 15.7 16.0 15.4 EPS(摊薄/元) 0.64 1.42 1.85 2.20 2.51 P/E(倍) 46.8 21.1 16.2 13.6 12.0 P/B(倍) 3.4 2.9 2.5 2.1 1.8 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -40% 0% 40% 80% 120% 2019-062019-102020-02 杰瑞股份沪深300 开 源 证 券 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 首 次 覆 盖