【公司研究】建设机械--受益行业景气量价齐升促业绩持续走高-20200520[25页].pdf

1、 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020年05月20日 机械设备机械设备/工程机械工程机械 当前价格(元)： 17.68 合理价格区间(元)： 19.0920.75 李倩倩李倩倩 执业证书编号：S0570518090002 研究员 关东奇来关东奇来 执业证书编号：S0570519040003 研究员 021-28972081 黄波黄波 执业证书编号：S0570519090003 研究员 0755-82493570 时彧时彧 021-28972071 联系人 资料来源：Wind 受益受益行业景气行业景气,量价齐升量价齐升促业绩促业绩持续走高持续走高 建设机械(600984)

2、公司公司 2019 年业绩良年业绩良好，未来将迎来发展新时期好，未来将迎来发展新时期 未来装配式建筑带来中大型塔机发展机遇， 塔机租赁行业预计集中度提升。 公司公告显示，公司 2020 年拟新购 1500 台中大型塔机，实现规模、业绩 增长。公司 2015 年以来业绩持续高增长，2019 年公司营收 32.51 亿元， 归母净利润 5.16 亿元，2016-2019 年复合增速分别为 46.74%和 203.4%。 预计公司 2020-2022 年 EPS 为 0.83/1.14/1.49 元，对应 PE 为 21.32x/ 15.53x/11.90 x，给予 2020PE 估值为 23-25

3、x，对应目标价 19.0920.75 元。首次覆盖，给予“增持”评级。 庞源租赁的塔机庞源租赁的塔机租赁租赁 2019 年“量年“量、价、价、率”齐升，且预期疫情影响可控、率”齐升，且预期疫情影响可控 建筑机械租赁行业景气度延续上升态势， 庞源租赁塔机租赁收入持续增加， 2019 年营业收入 29.27 亿元，较 2018 年同比增长 51.09%。2019 年庞源 租赁周接单量屡破新高，庞源指数年线上升明显，吨米利用率 2 月受春节 影响过后攀升至 70%-80%的高位。虽然 2020 年 Q1 受疫情影响，业绩、 周接单量及吨米利用率等降幅明显，但预期后三季度将恢复增长态势。 装配式建筑新

4、机遇，行业集中度装配式建筑新机遇，行业集中度逐渐提高逐渐提高 国家政策推动装配式建筑发展，预计 2026 年装配式新开发面积占比总新 开发面积的 30%，2020 年建立全国装配式建筑示范城市 30 个，装配式建 筑产业基地 300 个。目前各项指标完成程度距离目标还有一定差距，装配 式建筑现阶段和未来一段时间都处于高速发展期，预计未来中大型塔机需 求增加较多。我国机械租赁市场还处于初期发展状态，龙头企业在产品性 能、资金以及市场布局等方面更具优势，我们预计行业集中度将逐渐提高。 新购大中新购大中型塔机数量增加型塔机数量增加，预计未来塔机租赁收益稳定增长，预计未来塔机租赁收益稳定增长 庞源租赁

5、用于装配式建筑的大中型塔机数量及产值占比不断增加，设备出 租率持续上升，新签合同总产值再创高峰。公司背靠陕西国资委，资金、 信用双重保障，2019-2020 年预计共新购 2700 台大中型塔机，其中 2020 年为 1500 台，预计未来塔机租赁收益稳定增长。 机械设备龙头企业机械设备龙头企业，首次，首次覆盖覆盖给予给予增持增持评级评级 预计公司 2020-2022 年归母净利润为 8.02 亿元/11.01 亿元/14.36 亿元， 同比增长 55.51%/37.24%/30.49%，对应 EPS 为 0.83 元/1.14 元/1.49 元。 2020 年 Q1 受疫情影响，各行业复工复

6、产延期，下游房地产等行业需求受 挫，公司收入同比下滑 15.45%。但考虑到国内疫情控制效果明显，公司在 市场份额、产品性能和技术等方面具有较强优势，且用于装配式建筑的大 中型塔机数量及产值占比不断增加将助力公司在装配式建筑的发展中获 益。 因此， 参考可比公司 2020 年 PE 估值均值为 21.10 倍， 给予公司 23-25 倍 PE 估值，目标价格为 19.0920.75 元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动导致的风险；疫情风险；市场竞争加剧风险。 总股本 (百万股) 966.96 流通 A 股 (百万股) 786.12 52 周内股价区间 (元) 5.87-17