【公司研究】嘉元科技-领先的铜箔商遇到新能源汽车爆发会怎样？！-20200318[24页].pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 领先的铜箔商遇到新能源汽车爆发会怎样？！ 嘉元科技(688388) 嘉元科技成立于 2001 年，作为国内高性能锂电铜箔行业领先 企业，嘉元科技已与宁德时代、宁德新能源、比亚迪等电池知 名厂商建立长期合作关系，并成为其锂电铜箔的核心供应商。 主要观点主要观点: : 嘉元科技的核心竞争力：嘉元科技的核心竞争力：掌握锂电池铜箔轻薄化趋势中 的关键工艺技术，绑定最核心的下游客户，可以通过资本市场 融资来实现量产进而不断提升其在动力电池铜箔材料中的产业 话语权。 主要增长逻辑：主要增长逻辑：鉴于中国在新能源电池领域的全面布局态 势，结合 GGII 的预测数据，我

2、们预计（1）2019-2021 年的中 国锂电池市场规模为 142.8/205.3/290.6 万吨，年化复合增速 41.77%，锂电池铜箔产量依次为 11.62/14.85/18.86 万吨，年 复合增速 27.07%。 （2）2019 年起，6m 成为产业主导，嘉元 科技进一步提升其产业地位。2019-2021 年 6m 极薄铜箔电池 营收分别为 76751.98/140866.42/200542.56 万元，毛利分别 为 30086.78/52529.24/74200.75 万元。 20202020 年一季度，嘉元科技实现年一季度，嘉元科技实现 4 4.5.5m m 的小批量试生的小批量

3、试生 产，主要系下游客户协同创新所需。产，主要系下游客户协同创新所需。我们判断公司仍将在 4.5m 铜箔领域保持领先地位。 盈利预测与估值：盈利预测与估值：预计 2019-2021 年公司营收分别为 144605/181288/234843 万元，年复合增速达 27.46%，归母 净利润分别为 32973.01/43748.87/56901.38 万元，对应年 复合增速 47.75%。给予公司 35 倍 2020 年 EPS 估值，目标价 66.15 元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示风险提示 技术进步导致的竞争力相对下降的风险、新能源汽车补贴退 坡的影响、客户集中的风险、财务风险、系

4、统性风险等。 盈利预测与估值盈利预测与估值 资料来源：wind，华西证券研究所 Table_profit 财务摘要 2017A2017A 2018A2018A 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 营业收入(百万元) 566.23 1153.31 1446.05 1812.88 2348.43 YoY（%） 35.21% 103.68% 25.38% 25.37% 29.54% 归母净利润(百万元) 85.19 176.43 329.73 437.49 569.01 YoY（%） 36.24% 107.10% 86.89% 32.68% 30.06% 毛利率（%）

5、27.35% 27.21% 33.67% 35.29% 35.90% 每股收益（元） 0.37 0.76 1.43 1.89 2.46 ROE 16.17% 25.08% 12.95% 14.66% 16.01% 市盈率 151.84 73.32 39.23 29.57 22.73 评级及分析师信息 评级：评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 66.15 最新收盘价： 56.03 股票代码股票代码： 688388 52 周最高价/最低价： 79.26/39.16 总市值总市值( (亿亿) ) 131.14 自由流通市值(亿) 31.62 自由流通股数(百万) 55.68 分

6、析师：王秀钢分析师：王秀钢 邮箱： SAC NO：S1120519020001 联系人：李化联系人：李化 邮箱： 联系人：余凌菲联系人：余凌菲 邮箱： -31% -17% -3% 12% 26% 40% 2019/072019/102020/01 相对股价% 嘉元科技沪深300 Table_Date 2020 年 03 月 18 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 70845 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 工艺致胜（8）简单假设 2019-2021 年营业外收入固定在 0 万元， 营业外支出分别为 309.70/3