【公司研究】佳发教育-教育“新基建”正当时考试信息化隐形冠军突围-20200522[26页].pdf

1、 1 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 研 究 公 司 深 度 研 究 佳发教育（佳发教育（300559）计算机 教育教育“新基建”“新基建”正当时，考试信息化隐形冠军突围正当时，考试信息化隐形冠军突围 投资要点：投资要点： 公司核心竞争力突出：入口优势、用户资源优势、技术优势，短中长公司核心竞争力突出：入口优势、用户资源优势、技术优势，短中长 期布局完善期布局完善以及以及同行业比较盈利能力和成长性优异。同行业比较盈利能力和成长性优异。 入口优势：入口优势：公司中标国家端综合考务管理平台，基于国家教育考试标准化 考点的建设需要实现国家、省、市、县及学校五级网络的互

2、联互通的要求， 下级服务平台进行调试需要以上级平台的技术参数为标准。公司中标国家 端平台后有助于树立行业标准，并推动公司自上而下的业务落地。 用户资源优势：用户资源优势：在第一轮标准化考点建设中公司覆盖 30 多万间教室，市占 率约 60%，成为第二轮标考业务的重要用户基础，同时，也有助于公司从智 慧招考向智慧教育业务延展，提升单客户价值。 技术优势：技术优势：公司基于技术优势，与腾讯战略合作，推动英语听说解决方案 业务发展。 短中长期布局完善：短中长期布局完善：公司短期看标考业务高景气，中期看智慧招考向智慧 教育延展，长期看生涯规划以及教育生态构建。 同行业比较盈利能力和成长性优异：同行业比

3、较盈利能力和成长性优异：与同行业公司相比，公司盈利能力优 异，成长性佳。 教育基建正当时。教育基建正当时。我国教育信息化市场稳步增长，预计未来三年是教 育信息化的关键期。政策保障教育信息化的发展，新高考催生教育信息化 新需求，教育公平及优质资源共享需求迫切，这些均推动了教育信息化的 发展。其中，智慧招考行业仍有160亿以上的行业空间。 盈利预测与估值。盈利预测与估值。 预计公司2020-2022年净利润分别为2.91亿/4.07亿/5.35亿元，对应PE分 别为30 x/21x/16x，考虑到公司在标考业务领域的龙头地位，未来向智慧 教育领域延展打开新空间，维持公司“推荐”评级。 风险提示风险

4、提示 1）行业竞争加剧的风险；2）行业政策发生重大变化的风险；3）生涯规划 等新业务拓展进展低于预期的风险。 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2018A2018A 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入（百万元） 390.48 582.97 877.14 1,206.76 1,607.85 增长率（%） 103.13% 49.30% 50.46% 37.58% 33.24% EBITDA（百万元） 129.27 195.81 350.79 484.58 629.

5、35 净利润（百万元） 123.92 205.03 290.61 406.93 535.41 增长率（%） 69.43% 65.46% 72.86% 40.03% 31.57% EPS（元/股） 0.27 0.42 0.73 1.02 1.34 市盈率（P/E） 80.35 51.00 29.50 21.07 16.01 市净率（P/B） 11.24 8.89 7.08 5.51 4.26 EV/EBITDA 19.70 26.18 14.08 9.52 6.70 2020 年 05 月 22 日 投资建议：投资建议： 推荐推荐 上次建议：上次建议： 推荐推荐 当前价格：当前价格： 21.46

6、 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股） 400/296 流通 A 股市值（百万元） 6,347 每股净资产（元） 2.52 资产负债率（%） 13.00 一年内最高/最低（元） 24.36/12.59 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 徐艺 分析师 执业证书编号：S0590515090003 电话：0510-85607875 邮箱： 相关报告相关报告 1、 佳发教育（300559）计算机行业 强化入口流量优势，未来业务拓展具备支撑 请务必阅读报告末页的重要声明 -20% 4% 28% 52% 76% 2019-052019-092020-012020-05 佳发教育 2 请务必